报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期能源价格维持高位使贵金属市场部分受制于通胀风险交易，但美伊冲突持续为贵金属价格提供支撑，价格维持高波动特征 [5] - 长期来看，贵金属牛市逻辑坚固，在美联储年内有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务推进去美元化浪潮等背景下，全球央行、机构和居民配置需求有望延续，价格重心有上行空间，长线策略建议逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月4日，沪金期货主力合约收跌3.1%至1153.06元/克，沪银期货主力合约收跌4.43%至21854元/千克 [3] 影响分析 - 美国财长称原油市场供应充足，美国将为海湾地区船只提供保险，原油价格回落，缓和通胀担忧，流动性风险缓解，美元指数走弱，贵金属价格探底回升 [4] - 地缘冲突持续，美防长称美伊冲突或持续8周甚至更长，美财长称15%的关税税率可能本周生效，珠宝需求仍在，支撑贵金属价格 [4] - 美国2月ADP就业人数增加6.3万人，增幅创去年7月以来最大，缓和经济衰退风险，美联储官员表态鹰鸽不一，对贵金属价格构成压制 [4] - 白银方面，BOKEI与银9月量仓风险大幅缓解，但上期所库存跌破300吨关口，纽约库存持续回落，实物银紧结构未完全缓解，基本面对银价尚有支撑 [4] 后市分析 - 短期能源价格维持高位或令贵金属市场仍部分受制于通胀风险交易，但基于美伊冲突的持续性，贵金属价格亦有支撑，将维持高波动特征 [5] - 长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍旧坚固，在美联储年内仍有降息概率、全球地缘不确定性持续和美国巨额债务将不断推进去美元化浪潮等背景下，全球央行、机构/居民的配置需求有望延续，贵金属价格重心仍有上行空间，长线策略仍建议以逢低多配为主 [5] 数据跟踪 内外盘金银行情 - 3月4日，伦敦金现5164.14美元/盎司，较3月3日跌2.7%；伦敦银现84.93美元/盎司，较3月3日跌0.2% [3] - 3月4日，COMEX黄金5174.80美元/盎司，较3月3日跌2.7%；COMEX白银85.05美元/盎司，较3月3日跌0.1% [3] - 3月4日，AU2604为1153.06元/克，较3月3日跌2.4%；AG2604为21854元/千克，较3月3日涨1.0% [3] - 3月4日，AU(T+D)为1151.34元/克，较3月3日跌2.4%；AG(T+D)为21460元/千克，较3月3日涨0.6% [3] 价差/比价跟踪 - 3月4日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.72元/克，较3月3日跌幅21.8%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 394元/千克，较3月3日涨幅29.6% [3] - 3月4日，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为3.67元/克，较3月3日涨幅245.4%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为117元/千克，较3月3日跌幅 - 1114.7% [3] - 3月4日，SHFE金银主力比价为52.76，较3月3日跌幅3.4%；COMEX金银主力比价为60.84，较3月3日跌幅2.6% [3] - 3月4日，AU2604 - 2602为3.14元/克，较3月3日跌幅7.1%；AG2604 - 2602为 - 276元/千克，较3月3日涨幅20.0% [3] 持仓数据 - 3月3日，黄金ETF - SPDR为1099.04吨，较3月2日跌幅0.21%；白银ETF - SLV为15981.38274吨，较3月2日涨幅0.50% [3] - 3月3日，COMEX黄金非商业多头持仓211649张，较3月2日跌幅0.84%；非商业空头持仓52472张，较3月2日跌幅1.95%；非商业净多头持仓159177张，较3月2日跌幅0.46% [3] - 3月3日，COMEX白银非商业多头持仓32500张，较3月2日跌幅11.27%；非商业空头持仓10240张，较3月2日跌幅18.88%；非商业净多头持仓22260张，较3月2日跌幅7.26% [3] 库存数据 - 3月4日，SHFE黄金库存105033.00千克，较3月3日跌幅0.03%；SHFE白银库存294823.00千克，较3月3日跌幅4.12% [3] - 3月3日，COMEX黄金库存33071598金衡盎司，较3月2日跌幅0.30%；COMEX白银库存355173837金衡盎司，较3月2日跌幅0.67% [3] 利率/汇率/股市 - 3月4日，美元/人民币中间价6.91，较3月3日涨幅0.05% [3] - 3月3日，美元指数99.06，较3月2日涨幅0.52%；美债2年期收益率3.51%，较3月2日涨幅1.15%；美债10年期收益率4.06%，较3月2日涨幅0.25% [3] - 3月3日，VIX为23.57，较3月2日涨幅9.93%；标普500为6816.63，较3月2日跌幅0.94%；NYWEX原油为74.80，较3月2日涨幅5.31% [3]