核心观点 中东地缘冲突（美伊军事对抗）持续升级，成为影响全球大宗商品市场的核心宏观驱动因素。冲突导致霍尔木兹海峡航运受阻，引发原油供应中断风险，并显著推高了以中国为基准的SC原油价格。地缘风险溢价通过运输成本、供应链扰动和能源成本传导，广泛影响能化、有色及部分农产品板块。与此同时，国内正处于重要会议期间，市场对后续政策有较强预期，但国内多数工业品面临高库存、弱需求的基本面格局，限制了价格的上涨空间，市场整体呈现“宏观情绪偏强”与“基本面偏弱”的分化局面。 分品种总结 能源 - 原油：中东地缘冲突为油价注入风险溢价，霍尔木兹海峡航运受阻引发实质性供应中断，伊拉克部分油田关闭。内外盘走势分化，SC原油强势上涨9%，收于680元/桶，相较Brent溢价达16.6美元/桶，体现了地缘风险在消费地价格的放大效应。在冲突平息及海峡通航恢复前，风险溢价将持续支撑油价 [2]。 - 沥青：受原油价格上涨带动走强，但涨势不及原油。市场呈现“成本强、供需弱”格局，终端需求尚未启动，3月计划产量维持偏低水平，上行空间受限 [22]。 - 甲醇：中东冲突可能导致伊朗装置复产延后，区域开工率进一步下降，叠加运费上涨，供应端存收缩预期。行情受地缘局势及油价间接传导，或呈现脉冲式上涨 [24]。 贵金属与基本金属 - 贵金属：短期波动率因美伊战局而上升，后续走势由战争走向决定。美国2月ADP就业人数增加6.3万人，高于预期，为2025年11月来最大增幅 [3]。 - 铜：市场持续评估战局风险，海湾地区铜供应链占比微弱，紧张局势主要影响硫磺进口。国内沪粤贴水分别略缩至145、115元。高库存压制与局势不确定，可能拖累铜价向下测试均线支撑 [4]。 - 铝：沪铝延续上行。春节后库存总量较去年节后大增超过50万吨。卡塔尔铝业因天然气短缺，64万吨电解铝产能将在月内关闭，巴林铝业宣布不可抗力，加剧供应担忧，铝价震荡偏强 [5]。 - 氧化铝：国内运行产能下降，过剩现状改善，但新投产能临近、矿石价格下跌、中东电解铝减产形成利空，预计区间震荡 [7]。 - 锌：节后国内锌锭大幅累库，矿山复产推进，国产矿TC小幅回升，下游开工全面恢复。基本面略向好修复，但需关注实际去库节奏 [8]。 - 镍及不锈钢：沪镍震荡下跌。金川升水7100元，高镍铁报价在1084元/镍点。纯镍库存增2000吨至7.65万吨，不锈钢库存增加12万吨至101.6万吨。镍市缺乏独立驱动，跟随外围情绪转弱 [10]。 - 锡：在连续大跌后有所反弹，市场评估半导体行业情绪及海湾国家AI投资。供应端出现缓慢转折 [11]。 - 碳酸锂：弱势整理。市场总库存下降2900吨至10万吨，但去库速度放缓，冶炼厂库存增加1450吨至1.84万吨。澳矿最新报价2385美元，矿端报价强势 [12]。 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅上涨。节后螺纹表需环比回升，产量维持低位，库存累积。热卷需求环比回升，但库存压力相对较大。地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体偏弱，钢材出口维持高位。盘面反弹动能不足 [15]。 - 铁矿：隔夜盘面上涨。全球发运量处于高位，国内港口库存保持累增趋势。节后终端需求有所回暖，但供应过剩预期依然较强。地缘冲突升温带来的运费和油价上涨对成本有阶段支撑 [16]。 - 焦炭/焦煤：日内价格偏强震荡。焦炭首轮提降基本落地。碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平。市场对“反内卷”政策有预期，且地缘冲突加剧引发市场对煤化工担忧情绪。昨日蒙煤通关量1452车 [17][18]。 - 锰硅/硅铁：日内价格震荡上行。国际冲突推升原油价格，影响锰矿海运费，对硅锰成本端利好。内蒙古硅铁产区电价上调，企业依旧亏损。需求端铁水产量缓慢抬升，市场对下月会议政策有较强预期 [19][20]。 化工品 - PX&PTA：中东局势通过原油传导。油价上涨带来成本带动，市场传韩国炼厂降负，PX和PTA绝对价格及月差走强。下游聚酯尚未全面恢复，原料涨价挤压下游利润，产业链压力集中在PTA环节 [29]。 - 乙二醇：短期市场聚焦中东局势，油价上涨及霍尔木兹海峡封锁可能引发进口大幅萎缩，伊朗局势对乙二醇有多重利多 [30]。 - 纯苯：油价上涨带动纯苯偏强运行。下游综合产能利用率增加，上周江苏港口库存小幅去化。市场交易后续炼厂减产担忧 [25]。 - 苯乙烯：成本端支撑仍强，但市场新单商谈气氛转淡，买盘批量拿货意向不足，避险情绪升温 [26]。 - 聚烯烃（PP/PE）：丙烯成本面支撑强。聚乙烯下游对高价抵触情绪增强，成交放缓。聚丙烯生产企业挺价意愿强，贸易商部分资源惜售，但下游采购节奏放缓 [27]。 - PVC：地缘冲突升级，PVC震荡偏强。行业库存明显增加，压力较大。地缘冲突或推动乙烯法PVC成本上抬 [28]。 - 纯碱：行业继续累库，压力较大。下游消耗节前库存为主，观望情绪浓。长期仍面临供需过剩压力 [34]。 - 尿素：行情窄幅震荡，物流恢复后生产企业再度去库。3月中上旬工农业需求提升，但国产供应持续偏高，供需双增，预计区间震荡 [23]。 农产品 - 植物油（豆油/棕榈油/菜油）：整体冲高回落。市场驱动主要围绕中东能源不确定性。南美大豆逐步收获，棕榈油将进入增产期，全球菜籽旧作供应宽松，供需格局不紧张 [35]。 - 豆粕/菜粕：临近巴西收获季，大豆供需总体趋于宽松。国内油厂豆粕库存远高于近5年同期水平。原油价格高位下，农产品油强于粕的状态或延续 [36]。 - 生猪：期货延续弱势调整，现货小幅涨跌。中央储备冻猪肉收储1万吨。猪价二次探底至历史性熊市底部区间，但出栏体重和活体库存水平仍较高，产能有待去化 [39]。 - 鸡蛋：现货价格继续下跌。2月在产蛋鸡存栏小幅回升。长期来看，新开产低于每月待淘汰老鸡数量的趋势不变，存栏处于下降趋势，预计2025年下半年低补栏将推动价格趋势性上涨 [40]。 - 棉花：郑棉高位震荡。国内商业库存消化良好，新疆商业库存降速较快，未来供给偏紧预期延续。但下游需求反馈一般，新增订单不足 [41]。 - 白糖：隔夜美糖震荡。印度产糖量同比大幅增加，泰国产糖量不及预期。国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强 [42]。 - 玉米：北港平仓价持平。东北收购价以持平为主，山东收购企业涨价较多，幅度在0.5-2分/斤。南北港库存整体在较低水平，深加工企业玉米库存下降幅度较大 [38]。 其他工业品 - 工业硅：期货上涨至8500元/吨上方，受电价上调预期及环保巡视消息带动。基本面看，新疆大厂计划增开，预计月度影响产量约2.9万吨；下游多晶硅、有机硅需求偏弱，3月仍存累库预期，反弹持续性或有限 [13]。 - 多晶硅：期货延续下行，市场对中期供需格局偏悲观。3月多晶硅预计产量约8.5万吨，硅片排产环比增幅超10%，存在一定去库预期。盘面跌破成本线后，向下空间预计有限 [14]。 - 集运指数（欧线）：马士基公布第12周报价1380/2200/2300美元/FEU，环比上涨约400美元/FEU。本轮上涨受地缘冲突情绪扰动及航司挺价驱动，但春节后为传统淡季，实际供应紧张短期内较难形成 [21]。 - 纸浆：国内港口库存仍在高位，截至2026年2月26日，样本库存量为240.1万吨，较上期累库20.6万吨，环比上涨9.4%。海外报价偏强，但下游需求总体表现一般 [45]。 金融衍生品 - 股指：昨日A股缩量盘整，期指主力合约全线收跌，IH领跌超1%。隔夜欧美股市收涨，纳指涨超1%。美伊冲突可能持续八周或更长时间。美国确认**15%**全球关税上调时间表。国内重要会议开幕，人民币汇率相对偏强，或对A股形成支撑 [46]。 - 国债：国债期货总体收涨，短端情绪较积极，曲线走陡。债市主要交易资金偏宽松和风险偏好回落。本周地缘政治和国内重要会议都会带来预期变化 [47]。