报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [8] 报告的核心观点 - 3月铜市处于供需再平衡关键期，供应端全球库存高位上旬有压力，需求端元宵节后复工改善但高铜价抑制补库，库存去化存不确定性，矿端偏紧，宏观面多空交织，铜价预计震荡缓慢上行，若原油价格持续走高对铜价有利，但近期地缘因素使资金关注能化品种，市场有交易经济衰退预期 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年3月4日，沪铜主力合约开于100530元/吨，收于101660元/吨，较前一交易日收盘-0.43%，夜盘开于101640元/吨，收于101700元/吨，较午后收盘上涨0.45% [1] 现货情况 - 昨日沪铜2603合约震荡加剧，尾盘收于102100元/吨，现货市场延续修复态势，主流平水铜报价企稳于贴水230 - 100元/吨，好铜报贴水70 - 50元/吨，第二时段成交以贴水210 - 170元/吨为主，湿法铜货源紧俏，隔月Contango月差收敛至310 - 250元/吨，交仓意愿减弱，盘面回落带动下游订单回暖，采购情绪小幅回升，供应端到货持续，社会库存高位施压，但需求稳步复苏对升贴水形成支撑，预计今日现货贴水继续缓慢修复 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，美伊冲突可能持续8周以上，美方掌控节奏强度，北约拦截伊朗导弹不触发集体防御条款，伊朗否认谈判消息，最高领袖选举或推迟到下周，中国将派中东问题特使斡旋，美国关税税率将恢复，可能本周采用15%全球关税税率，美国DFC为波斯湾油船货船提供保险 [3] - 矿端方面，2025年五矿资源旗下秘鲁Las Bambas铜矿和澳大利亚Dugald River矿山产量增长，Las Bambas铜矿产铜41.08万吨创历史第二高，巴西淡水河谷旗下Vale Base Metals加速上市准备，计划2026年年中前IPO，母公司淡水河谷计划未来十年铜产能翻倍，2026年2月启动“新卡拉加斯”计划，投资700亿雷亚尔开发巴西北部铜矿，到2030年卡拉加斯地区铜年产能预计增长32%至约35万吨 [4] - 冶炼及进口方面，加拿大哈德贝矿业收购亚利桑那索诺兰铜业，获Cactus铜矿项目所有权，与Copper World项目协同，有望打造美国第二大铜阴极产区，两大项目到2030年预计分别产铜9.2万吨和10.3万吨，助力其2030年铜产量突破25万吨、长期达35万吨目标；美伊冲突对中国铜市场供需影响较小，主要影响再生铜市场，但未形成规模性持续性影响，需注意短期情绪主导的价格涨跌风险 [5][6] - 消费方面，高铜价抑制需求，企业采购情绪偏弱，分领域看电力订单支撑强，建筑、通信订单弱，终端消费分化；节后社会库存超预期累积，上海垒库9.75万吨，广东增加4.37万吨，高库存压制现货；3月随着终端复工，电力、新能源需求向好，建筑复苏慢，整体消费全面恢复需时日，3月中下旬供需矛盾将显现，库存去化进度是关键指标 [7] - 库存与仓单方面，LME仓单261525吨，较前一交易日无变化，SHFE仓单302475吨，较前一交易日增加1970吨，5月19日国内市场电解铜现货库56.00万吨，较此前一周变化2.83万吨 [7] 策略 操作建议 - 现货企业3月上旬谨慎采购，利用深贴水结构逢低按需补库，中游加工企业优先消化库存，关注中下旬库存去化信号后加大采购力度，持货商逢高降低库存敞口 [8] - 期货套保操作建议在100000元/吨至104600元/吨区间上下沿进行买入及卖出套保，接近上沿降低买入、加大卖出套保比例，接近下沿反之 [8]