投资评级与估值 - 报告对百度维持“买入”评级，目标价为141.85港元/股，当前股价为117.3港元（2026年3月3日）[4] - 采用PE估值法，参考可比公司给予公司2026年18倍PE估值，对应合理价值为3,446亿元人民币，折合3,901亿港元[3][7] - 预测公司2025-2027年经调整归母净利润为189亿元、191亿元、221亿元[3][7] 核心观点与业务分析 - 报告核心观点认为广告业务有望迎来拐点，同时看好云业务高速增长[2] - 广告业务处于新旧动能切换期，2025年第四季度广告业务收入测算为150亿元，同比下滑16%，但环比降幅略微收窄，其中AI原生营销服务收入为27亿元，占总广告收入比例达18%[6] - 云业务正成为收入增长主要动能，2025年第四季度智能云收入达58亿元，环比增长38%，其中AI高性能计算设施订阅收入同比增长143%[6] - 基于“芯-云-模-体”全栈能力，复杂任务处理带来的token通胀和推理需求扩容有望维持云业务高速增长[6] - Robotaxi业务持续扩张，2025年第四季度订单达340万单，同比增长超200%，周订单峰值达30万单，2025年全年订单量超1000万单，业务已覆盖全球26个城市[6] - 公司宣布新的50亿元回购计划和首次分红计划，以释放现金价值[6] 财务预测与业绩表现 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为1,290.79亿元、1,307.48亿元、1,376.23亿元，同比增长率分别为-3.0%、1.3%、5.3%[3] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润（非调整后）分别为55.89亿元、153.85亿元、185.09亿元[10] - 预测公司2025-2027年毛利率分别为44%、45%、47%，净利率分别为15%、15%、16%[3] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为6.98元、7.06元、8.13元[3] - 公司2025年营业利润预测为-58.23亿元，主要受资产减值损失161.90亿元影响，预计2026年将恢复至117.78亿元[10] 市场表现与可比公司 - 报告发布前，百度股价过去12个月绝对表现上涨40.82%，相对恒生指数表现上涨28.82%[4] - 可比公司估值方面，调整后2026年预测PE均值为18倍，与给予百度的估值倍数一致，可比公司包括阿里巴巴、腾讯、微软、谷歌、快手等[8]