报告行业投资评级 - 沪铝维持看多，建议逢低做多为主 [5] 报告核心观点 - 周末中东局势发酵后原油化工品种表现好，有色板块以铜为代表充分计价地缘政治风险录得显著跌幅，但电解铝在有色品种中表现突出，沪铝主力合约本周涨幅超5%，LME伦铝本周涨幅超7% [4] - 中东地区电解铝产能大但氧化铝自给率极低，霍尔木兹海峡运输停摆加剧矛盾并外溢，已导致该地区电解铝减产 [4] - 氧化铝期货和沪铝锚定国内市场，国内产业偏弱运行，氧化铝原料供应稳定但下游受限，电解铝产能供给有约束且节后下游消费待恢复 [4] - 中东局势会使AO和AL走势进一步分化，电解铝停产恢复满产需时间，短期供应缺口难弥补，长期新能源和电网投资支撑需求，海外产能供应缺口显现 [5] 各部分总结 行情 - 周末中东局势发酵，原油化工品种表现好，有色板块以铜为代表充分计价地缘政治风险录得显著跌幅，电解铝在有色品种中异军突起，沪铝主力合约本周涨幅超5%，LME伦铝本周涨幅超7% [4] 市场交易逻辑——中东的铝产业矛盾 - 中东地区电解铝产能与氧化铝自给率存在结构性矛盾，霍尔木兹海峡运输停摆加剧矛盾并外溢 [4] - 中东六国电解铝产能705.1万吨，占全球比重约9.2%，均为净出口国，约60%以上出口至欧洲和亚洲；自身氧化铝产能449.2万吨，除沙特外均依赖进口且进口路径依赖霍尔木兹海峡 [4] - 目前影响已反映在中东地区电解铝减产上，巴林铝业宣布无法出货，卡塔尔能源宣布铝产品停产，伊朗出现预防性减产 [4] 基本面 - 氧化铝期货和沪铝锚定国内市场，国内产业偏弱运行 [4] - 氧化铝原料铝土矿供应稳定、进口矿CIF趋弱，国产矿临近复产，下游受电解铝产能约束 [4] - 电解铝产能供给约束持续存在，短期节后下游消费有待恢复 [4] 操作建议 - 中东局势下AO和AL走势有望进一步分化，电解铝停产恢复满产需时间，短期供应缺口难弥补，长期新能源和电网投资支撑需求，海外产能供应缺口显现，沪铝维持看多，逢低做多为主 [5]