报告行业投资评级 - PTA：中性 [5] - PX：谨慎偏强 [6] - 乙二醇：中性 [7] 报告的核心观点 - PTA受地缘影响大幅上涨，供需略有走弱，3月预计松平衡，成本上移加工费略缩，短期核心矛盾在地缘冲突持续性，价格预计偏强 [5][54] - PX受地缘冲突影响大幅反弹，近端现实一般，3月起检修增加，PTA产量高位平衡预期改善，短期预计偏强 [6][80] - 乙二醇受地缘和海峡物流影响，进口预期下降，现实高库存压力偏大，预期国内检修增加、进口改善明显，短期偏强，目前价格不低，回调低买 [7][131] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 装置变动：节后装置重启增加，新材料、独山能源、英力士重启，YS3套检修中；3月初仪征300万吨计划检修，HL装置有检修计划；3月检修量略下降 [44] - 库存情况：库存继续回升，截至2月28日，社会库存（除信用仓单外）至259.2万吨，库存回升9.5万吨；PTA工厂库存回升，在港在库货增加，下游聚酯工厂备货不高 [47] - 平衡表：3月供应有重启需求恢复有限，转为松平衡；PTA加工费随着成本上移有压缩 [51][54] - 市场表现：现货市场商谈氛围一般，贸易商商谈为主，现货基差略走强，本周及下周在05 - 5055有成交，价格商谈区间在54505600；月差方面，地缘影响近端偏强，月差大幅走强 [5] PX - 装置变动：3月地缘冲突影响，部分国内炼厂预防性降负，浙石化250万吨PX检修10天，200万吨3月中停车30 - 40天，福建联合100万吨PX装置预防性负荷计划外下降15%附近；月底丽东有检修计划，金陵石化3月检修延后至4月；海外GS3月有降负计划，科威特芳烃重启 [76][80] - 平衡表：近端有压力，部分炼厂整体降负供应下降，3月供减需增平衡改善 [80] - 市场表现：原油断供风险增加，PX浮动价进一步走强，4月现货涨至 +5/+10商谈，5月涨至 +8递盘，6月涨至 +6递盘；月差方面，地缘影响近端偏强，PX月差走强明显 [6] 乙二醇 - 装置变动：节后负荷高位，整体79%，合成气84%；3月起计划检修增多，卫星降负中，盛虹一条停车，河南能源停车中，古雷、陕西榆林、中昆、中化学、榆能3月有降负/检修计划；海外装置停车检修较多，中国台湾南亚、中纤检修中，韩国丽水2月底计划轮检，沙特3套停车，1套计划3月检修，伊朗停2套，科威特重启，美国一套检修中，一套计划检修 [7][102][116] - 库存情况：截至3月2日，华东主港地区MEG港口库存约100.2万吨，环比回升2万吨，整体库存偏高；预计到港不高，下周库存持稳，3月起到港预报或下降；聚酯工厂节前乙二醇原料备货天数17.8天，下游备货回升 [126] - 平衡表：近端现实有压力，3月起检修增加，地缘影响进口，到港下降，预期有改善 [131] - 市场表现：MEG基差走强明显，目前本周现货基差在05合约贴水50 - 54附近，商谈3971 - 3975；月差方面，近端偏强，月差大幅走强 [7] 下游需求 - 节后需求小幅恢复，2月27日聚酯负荷回升至79.5%，2 - 3月聚酯负荷评估79%、90%；节后织造复苏中，加弹、织机、印染开工率8%、12%、12%；下游备货半月附近，负荷恢复正常预计元宵节后 [54] 成本相关 - PTA成本方面，地缘偏强，原油大涨，PX供需面有改善，国内炼厂预防性降负，浙石化陆续检修2套PX，福建联合降负，供增需减有改善 [5] - 乙二醇成本偏强，油制效益压缩 [103] 产业链估值 - 成本大幅上涨，PTA - 布油产业链利润略有回落；受地缘影响，石脑油裂解大幅走强，PXN285美元左右，PTA加工费300元，PTA盘面加工费有压缩；短期地缘影响，成本偏强，产业链估值驱动一般 [85]