报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期两会召开，对债市整体看好，特别是30年国债 [5][12] - 3 - 4月债市回调风险不高，基本面对债市压制影响不强，市场宽货币预期升温，只要货币政策不转向，每调买机策略适用 [5][12] - 相较于10年国债，更看好10年国开债，因其流动性好且税收利差有望压缩 [5][13] - 看好30年国债，因公募基金参与度低，后续参与或使利率超额下行，且3月中下旬银行减少债券借出意愿会带动空头回补 [5][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 近期在地缘政治扰动下，股弱债强，截至3月4日，10年国债活跃券到期收益率下行至1.79%附近 [11] 点评 - 3 - 4月债市回调风险不高，2月PMI不及预期且环比回落，基本面对债市压制不强；市场宽货币预期升温，大型银行资金融出量回升，短端利率表现强，TS合约主连单日上涨5% [5][12] - 10年国开债比10年国债更值得看好，10年国债流动性弱，成交笔数少，牛市时资本利得小，交易盘青睐低；2025年以来税收利差走扩，后续有望压缩 [5][13] - 看好30年国债，截至2月末，活跃券2500006二级市场持仓中，公募基金仅占315亿元，大型银行占633亿元，产品户过度防御，后续参与会使利率超额下行；3月中下旬银行减少债券借出意愿，30年国债中券商净借入量新高，回落会带动空头回补 [5][14]