投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年2月公司交付新车15,256台，同比下滑49.9%，环比下滑23.8%，主要受春节假期及传统淡季影响，随着3月车市回暖及进入季度旺季，销量有望回升 [2][4][6] - 公司处于强新车周期与强AI周期，2026年多款新车预期上市将增强销量，规模提升、平台与技术降本效果将体现，叠加软件盈利模式拓展及出海增长，未来盈利具备较大弹性 [2][6] - 智能驾驶持续领先，是AI时代的核心护城河，第二代VLA（智能驾驶系统）即将推送，有望带来技术飞跃，并加速Robotaxi落地以扩展智驾变现方式 [2][6] - AI应用全面起势，包括第二代VLA、年底启动量产的全新一代IRON机器人、年内实现规模化量产交付的飞行汽车以及启动试点运营的Robotaxi [6] - 公司2026年迎来AI体系量产，有望在AI时代迎来估值重估 [6] 销量与业绩表现 - 2026年2月交付新车15,256台，同比-49.9%，环比-23.8% [2][4][6] - 2026年1-2月累计交付新车3.5万辆，同比下滑42.0% [6] - 2025年第四季度实际交付11.6万辆，略低于前期交付量12.5-13.2万辆的指引 [6] - 2025年第四季度收入指引为215-230亿元人民币，同比增长33.5%至42.8% [6] - 预计公司2025年收入约为751亿元人民币，2026年收入约为1050亿元人民币，对应市销率（PS）分别为1.5倍和1.1倍 [6] 产品与业务进展 - 新车周期开启：MONA M03和P7+车型开启公司新车周期 [2] - 新车型发布：2026款小鹏X9纯电版将正式上市，并搭载第二代VLA [6] - 出海业务：2026年2月全新小鹏G6在英国上市，标配800V高压平台和新一代磷酸铁锂电池；新款小鹏P7+作为全球首款AI汽车，已正式开启海外大规模发运 [6] - AI与智能驾驶：将于3月举办“第二代VLA媒体体验日”，第二代VLA将于3月开启推送 [6] - 未来产品：全新一代IRON机器人将在2026年年底启动量产，飞行汽车将在2026年内实现规模化量产和交付，Robotaxi将启动试点运营 [6]