投资评级与核心观点 - 报告维持太平洋航运“买入”评级，目标价为3.50港币，较前值上调17% [1] - 报告核心观点：中东地缘局势升级带来的战争风险溢价，或将导致干散货运价大幅上涨，从而推升公司2026年盈利 [1][4] 2025年业绩回顾 - 2025年公司收入为20.8亿美元，同比下滑19.4% [1] - 2025年归母净利润为5，817万美元，同比下滑55.8%，低于报告预期7，767万美元，主因日均运价低于预期 [1] - 2025年全球干散货运价疲软是利润下滑主因，波罗的海BDI/BHSI散货运价指数全年均值同比下跌4.2%/5.9% [3] - 2025年下半年运价显著回升，BDI/BHSI指数均值同比上涨23.4%/9.2%，环比上涨60.1%/42.4% [3] - 公司2025年末宣布每股派息0.06港币，全年分红率为100% [1] 股东回报政策 - 自2026年起，公司修改分红政策为：基础分红率为50%全年净利润（扣除船舶处置收益），若年末资产负债表为净现金，则分红率最高可增加至100% [2] - 截至2025年末，公司持有净现金1.3亿美元 [2] - 公司宣布新一轮股权回购方案，2026年3月4日至12月31日期间，回购资金上限为4，000万美元，对应可回购股份约占当前已发行总股本的1.7% [2] 2026年行业与公司展望 - 中东地缘局势升级导致航线安全风险攀升，市场对全球能源及贸易供应链中断的担忧加剧，战争风险溢价或将带动全球航运运价大幅上涨 [4] - 尽管中东区域散货进出口量占全球比重较低，但航线扰动、运力再分配、市场避险情绪传导，叠加中国节后复工需求回暖，干散货运价有望同步上涨 [4] - 年初至今，BDI运价指数均值同比上涨107.7% [4] - 报告预计2026年全球小宗散货需求（如铝土矿、镍矿）将保持增长，而大宗散货（铁矿石、煤炭、粮食）需求在2025年表现偏弱 [3] 盈利预测与估值调整 - 基于地缘扰动推升运价的判断，报告上调了对2026年干散运价的假设，并相应将公司2026年归母净利润预测上调36%至1.5471亿美元 [5][11] - 报告维持2027年归母净利润预测为1.2693亿美元，并新增2028年预测为1.1317亿美元 [5][11] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为22.97亿美元、22.30亿美元和21.91亿美元 [11] - 估值方面，报告基于1.3倍2026年预测市净率（PB）得出新目标价，该估值倍数较公司历史三年PB均值高出3个标准差，溢价主要反映地缘事件的强催化作用 [5] 关键运营与财务数据预测 - 报告预测2026年灵便型船日均运价为13，000美元/天，超灵便型船日均运价为16，000美元/天 [12] - 报告预测2026年公司EBIT利润率为7.0%，较前次预测上调1.5个百分点 [12] - 报告预测2026年每股收益（EPS）为0.03美元，对应市盈率（PE）为12.97倍，股息率达7.68% [11]