行业投资评级 - 评级：增持 [5] 核心观点 - 对银行而言，2026年货币政策环境预计保持温和，新型政策性金融工具、结构性金融工具等扩容，预计将进一步拉动社会融资需求，同时国有大行注资落地后，也将进一步提升国有大行支持实体经济的能力 [2] - 适度宽松的货币政策定调不变，预计年内或有1-2次的降准降息，降息幅度预计在20bp以内，若降息落地，预计存款挂牌利率也将同步下调，以保持对银行息差相对中性的影响 [5] - 财政政策更加积极有为，2026年拟发行新型政策性金融工具8000亿元，规模超预期，将带动更多社会资本参与投资，此外，报告重点提及促消费，通过设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，支持扩大内需 [5] - 第二批大行注资落地在即，2026年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大行补充资本，按照注资3000亿规模测算，可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点 [5] - 持续防范化解重点领域风险，房地产、地方政府债务、地方中小金融机构仍为三大重点风险防范领域 [5] 政策与融资安排 - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年持平，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等 [3] - 2026年安排发行超长期特别国债1.3万亿元，与2025年持平，其中8000亿元用于“两重”建设，2000亿元支持大规模设备更新，2500亿元支持消费品以旧换新 [3] - 2026年拟发行新型政策性金融工具8000亿元，2025年为5000亿元，拉动项目总投资约7万亿元 [5] 资本补充与银行支持 - 四家国有大行已于2025年完成注资5200亿元，其中财政注资5000亿元，并于2025年3月30日公告 [5] - 预计2026年针对另外两家大行的第二轮注资也有望在近期落地，按照注资3000亿规模测算，可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点 [5] 风险化解进展 - 房地产领域要“进一步发挥‘保交房’的白名单制度作用，防范债务违约风险”，预计对公房地产不良抬升压力可控 [5] - 地方政府债务要“优化债务重组和置换办法”，预计金融机构将继续通过展期降息延缓地方债务压力 [5] - 中小金融机构方面，一方面继续推进处置高风险机构，截至25年第二季度村镇银行、农信社、农商行法人机构数量较24年第二季度分别下降180家、82家、72家，风险出清进度明显加快，另一方面通过多渠道加大资本补充力度 [5]