报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动、废铜政策放开，1月制造业PMI下降，景气水平回落；基差升水期货；库存有增有减；盘面收盘价在20均线下且20均线向下；主力净持仓多但多减；短期震荡运行关注中东事件[3] - 利多因素为全球政策宽松和矿端紧张，风险是自然灾害；利多有俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件；利空有美国全面关税反复、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费[4][5] - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡[20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，1月制造业PMI为49.3%较上月降0.8个百分点，景气水平回落；基差升水期货；3月5日铜库存增20675至282200吨，上期所铜库存较上周增119054吨至391529吨；收盘价在20均线下且20均线向下；主力净持仓多但多减；短期震荡运行关注中东事件[3] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松和矿端紧张，风险是自然灾害；利多有俄乌和伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢及自由港印尼矿区减产事件；利空有美国全面关税反复、全球经济不乐观及高铜价压制下游消费[4][5] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据[20][22] 其他 - 保税区库存低位回升[14] - 加工费回落[16]