公司研究：速腾聚创 (2498.HK) - 核心观点与财务预测：报告首次覆盖速腾聚创，给予“买入”评级，核心观点是公司作为激光雷达龙头，在L2、L4及机器人业务多轮驱动下，有望实现出货量快速增长，进军全球市场[1][6]。预计公司2025-2027年总营收分别为21亿元、35.6亿元、45.1亿元，归母净利润分别为-1.7亿元、2.2亿元、4.2亿元[1][6]。 - 核心逻辑一：技术领先构筑壁垒：公司激光雷达技术迭代领先，率先实现固态激光雷达车规级量产，并自研M-CoreSoC芯片，技术优势支撑其在ADAS及Robotaxi场景的规模化落地[7]。 - 核心逻辑二：新业务开辟增长曲线：公司在机器人领域自研灵巧手、ACCamera，在Robo+领域于无人配送、Robotaxi及工业仓储等场景实现多点突破，开辟了第二增长曲线[7]。 - 核心逻辑三：全球化与盈利改善：公司海外市场已获多个中外合资/海外品牌定点，全球化布局提速，同时公司在2025年第四季度实现净盈利，展现了降本控费能力和经营韧性[7]。 - 市场空间与产品价值：报告认为激光雷达作为安全件在L2+方案中具备搭载必要性，预计远期10万+价格带车型有望标配激光雷达，且单车搭载量和ASP（平均销售单价）将提升，结合机器人等多元场景，市场规模增速有望超市场预期[6]。 宏观与政策环境 - 2026年经济增长目标：2026年政府工作报告将经济增长目标设定在4.5%-5%的区间，并要求在实际工作中努力争取更好结果，旨在实现“十五五”良好开局[2][9]。 - 财政政策保持积极：2026年继续实施更加积极的财政政策，一般公共预算赤字率维持4%，赤字规模5.89万亿元，加上特别国债及地方债，政府净融资合计11.89万亿元[10][15]。 - 货币政策适度宽松：2026年继续实施适度宽松的货币政策，首要目标是促进经济稳定增长和物价合理回升，将灵活运用降准降息等多种政策工具[10][15]。 - 坚持内需主导：政策将着力建设强大国内市场，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，具体措施包括安排2500亿元支持消费品以旧换新、设立1000亿元促内需专项资金等[11]。 - 着力推动高质量发展：政策加紧培育新动能，坚持把发展着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系，并加快高水平科技自立自强[12]。 产业政策导向 - 产业政策核心导向：2026年政府工作报告释放的产业政策信号体现出重实体、夯根基、谋创新、强担当的导向[4][19]。 - 传统与新兴产业并重：产业政策部署顺序调整为先“优化提升传统产业”，后“培育壮大新兴产业和未来产业”，并安排2000亿元超长期特别国债支持大规模设备更新[19]。 - 明确新兴与未来产业：报告点明要打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，“未来能源”和“脑机接口”为首次提及[20][25]。 - 首提“智能经济新形态”：报告首次提出“打造智能经济新形态”，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，并实施超大规模智算集群等新基建工程[20][26]。 - 强调创新生态与国资担当：政策鼓励央企国企带头开放应用场景，建立未来产业风险分担机制，并指出政府投资基金要带头做“耐心资本”，以支持科技创新[20][25]。 固定收益市场观点 - 债市总体影响中性：从债市角度看，预计两会对债市影响总体中性，后续需重点关注地缘冲突带来的风险偏好变化、市场降息预期变化以及物价回升情况[3][17]。 - 投资策略建议：策略上建议逢调整适度拉长久期，在资金面持续宽松下，继续关注利差压降的机会，如国开-国债利差、地方债-国债利差、30Y-10Y期限利差等[3][17]。 其他市场与行业信息 - 国内市场指数表现：截至报告日，上证指数收盘4,108.57点，涨0.64%；深证成指收盘14,088.84点，涨1.23%；创业板指收盘3,216.94点，涨1.66%[5]。 - 海外市场指数表现：道琼斯指数收盘47,954.74点，跌1.61%；标普500指数收盘6,830.71点，跌0.56%；纳斯达克指数收盘22,748.99点，跌0.26%[5]。 - 北交所市场情况：3月4日，北证50指数收盘1,411.45点，跌0.26%，成交金额224.4亿元，较上一交易日降低60.42亿元[29]。北证专精特新指数逆势上涨0.44%[29][31]。 - 行业相关新闻：华为发布896线新一代激光雷达，为全球量产最高规格；比亚迪将发布第二代刀片电池及兆瓦闪充2.0技术[30]。农需旺季及地缘冲突推动尿素价格上涨，截至3月4日市场均价为1853.15元/吨，较节前上涨2.82%[30]。