报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地区地缘政治冲突升级使金银价格阶段性承压，但中长期牛市底层逻辑未动摇，各国央行购金持续，美元信用受损不可逆，调整后中长期布局价值凸显 [8] - 美国经济增速低于预期但通胀高于预期，若伊朗封锁霍尔木兹海峡致油价上涨，美国经济陷入滞涨风险增加，利多黄金 [8] - 美联储处于降息周期，美债实际利率或进一步下降，全球金银市场调整充分，避险情绪发酵有望开启新一轮上涨周期 [8] - 白银大概率连续六年供需缺口，商品属性驱动下价格反弹弹性强于黄金，金银比有下修空间 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、贵金属行情数据 - 2026年3月5日国内贵金属市场波动加剧，沪金涨跌0.37%至1151.04元/克，沪银涨跌2.05%至21658元/千克；外盘伦敦金银市场日间探底回升，16时伦敦现货黄金报5161.84美元/盎司，伦敦现货白银报83.653美元/盎司 [13] - 黄金因美元指数反弹、美联储降息前景不明，观点为下跌，策略短空，支撑位1050 - 1100元/克，压力位1250 - 1300元/克；白银同理，支撑位17000 - 18000元/千克，压力位23000 - 24000元/千克 [14] 二、贵金属相关宏观数据 - 美东时间1月28日美联储维持联邦基金利率目标区间3.5% - 3.75%不变，是2025年9月起连续三次降息后首次暂停；鲍威尔表示关税通胀触顶回落可进一步放松政策，加息非下一步行动基本假设；1月底特朗普提名凯文沃什为下一任美联储主席超预期 [3] - 2月11日晚美国1月非农就业人数增加13万人，创2025年4月以来最大增幅，失业率降至4.3% [3] - 美国消费者预计未来一年物价年增幅4.2%与上月持平，未来5至10年长期通胀预期升至3.4%；1月消费者信心指数初值升至54；消费者支出有韧性，预期指数升至55创五个月新高，衡量当前状况指数1月回升至三个月高点 [4] - 美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，环比增长0.4%；核心PCE同比增长3%，环比增长0.4%；2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，2025年全年GDP增长2.2% [4] - 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%；2026年1月PPI同比增长2.9%，月率0.5% [5] - 当地时间2月20日特朗普表示额外对全球输美商品加征10%关税，为期150天取代违法紧急关税 [5] - 2025年中国黄金消费量950.096吨，同比下降3.57%；其中黄金首饰363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%；工业及其他用金82.022吨，同比增长2.32% [6] - 2025年国内黄金ETF全年增仓量为133.118吨，较2024年增长149.91%，12月底持仓量247.852吨；2025年第三季度美元在全球外汇储备中占比降至56.92%，创1995年以来最低值 [6] - 1月末中国央行黄金储备报7419万盎司，环比增加4万盎司，是2024年11月重启增持后连续第15个月增持，但1月增量连续第11个月处于低位；波兰央行批准购买150吨黄金计划，储备将增至700吨 [6] - 当地时间17日特朗普表示2月1日起对丹麦等国出口美国商品加征10%关税，6月1日起提高至25%直至就购买格陵兰岛达成协议；对与伊朗有贸易往来国家征收25%关税措施将很快生效 [7] 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 未提及具体供需分析内容，仅给出相关图表 四、贵金属期权数据分析 - 中长期全球央行增持黄金持续，投资需求旺盛，美国债务水平攀升，美元信用受损，美元指数料进入中长期下行通道，金银货币属性回归 [39] - 短期市场对美国加征关税担忧重燃，金银市场突破上行，美国经济增速低但通胀高，原油价格大涨使滞涨风险增加，美联储处于降息周期，美债实际利率或下降，地缘政治冲突有升级可能，金银重拾升势 [39] - 期权单腿策略中长期可尝试买入少量远月深度虚值的黄金和白银看涨期权；下一阶段贵金属期权隐含波动率预计上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率 [39]