德琪医药(6996 HK) 交易分析 - 德琪医药以总计11.8亿美元的交易总对价，将临床前自免疾病CD19/CD3双特异性T细胞连接抗体ATG-201的全球独家权益授予优时比[1] - 根据协议，德琪医药将获得8000万美元近期付款，包括6000万美元首付款及2000万美元近期里程碑付款，并有望获得最高超过11亿美元的后续里程碑付款及基于净销售额的分级特许权使用费[1] - ATG-201专为自免疾病设计，采用双价CD19结合结构、基于空间位阻的遮蔽技术及自主开发的CD3序列，旨在高效清除B细胞并降低细胞因子释放综合征风险[2] - 该交易是B细胞清除领域规模最大的临床前资产交易，有力佐证了德琪医药的AnTenGager™平台价值，该平台另有9款已披露产品处于临床前研究或发现阶段[2] - 德琪医药计划于2026年第一季度在中国及澳大利亚提交ATG-201的临床试验申请，并在完成首次人体I期临床研究后将后续开发移交优时比[1] - 报告维持对德琪医药的买入评级及8.8港元目标价，认为其差异化管线资产的潜在价值和对外授权机会被看好，近期股价回调后估值有可观修复空间[2] 银行业追踪 - 2025年第四季度，中国银行业净利润同比增长2.33%，实现近年来首次回正[3] - 国有大行2025年净利润增速由2024年的-0.47%转为2.25%[3] - 股份制银行整体利润增速下滑，但头部机构如中信银行、招商银行实现正增长[3] - 受益于2024年低基数效应，城商行和农商行2025年利润同比分别增长12.87%和4.57%[3] - 2026年1-2月，恒生香港上市银行指数跑赢恒生指数，避险资金正加大对港股银行股的配置，其中中国银行、建设银行等国有大行表现突出[3][5] - 现阶段银行净息差仍处低位，资产端扩张为银行盈利能力带来新挑战，预计2026年银行业绩将进一步分化[5] - 建议重点关注基本面已企稳且股息率较高的国有行及头部股份制银行的结构性机会[5] 医药行业周报 - 本周（报告期）恒生医疗保健指数下跌10.3%，跑输大市，其中流通、中药及医院板块表现相对优于其他板块[6] - 2026年以来，内资通过港股通持有医药股的比例先降后升，当前水平与年初持平，外资持仓则有所提升[6] - 本周内资继续加仓创新药产业链和医疗器械标的，外资则重点布局创新药企及CXO企业[6] - 随着年报季临近，建议持续关注财务表现超预期、盈利路径清晰的公司，其业绩兑现有望催化板块行情[7] - 报告认为2026年医药板块稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动可能，选股应重回基本面和估值，关注在震荡中被错杀的低估标的[7] - 推荐的细分方向包括：1）创新药：关注三生制药、和黄医药、劲方医药、百济神州等催化剂丰富、估值未反映核心大单品价值的公司，以及先声药业、中国生物制药等被明显低估、长期成长逻辑清晰、对外授权机会可期的公司；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块[7] 市场数据摘要 - 截至报告日，恒生指数收于25,321点，年初至今下跌1.21%；国企指数收于8,451点，年初至今下跌5.19%[4] - A股市场方面，上证指数收于4,308点，年初至今上涨3.53%；深证成指收于2,797点，年初至今上涨5.61%[4] - 美股市场方面，道琼斯指数收于47,955点，年初至今下跌0.23%；标普500指数收于6,831点，年初至今下跌0.22%；纳斯达克指数收于22,749点，年初至今下跌2.12%[4] - 大宗商品方面，布伦特原油收于81.45美元/桶，年初至今上涨33.88%；期金收于5,120.20美元/盎司，年初至今上涨18.37%[4] - 汇率方面，美元兑日元报157.13，美元兑英镑报1.34，美元兑欧元报1.16[4] - 利率方面，香港银行同业拆息为4.58%，美国10年期国债收益率为4.09%[4] - 恒生指数技术指标显示，其50天移动平均线为26,721.39点，200天移动平均线为26,192.93点，14天相对强弱指数为35.70[4] 近期研究报告列表（部分） - 2026年展望系列报告覆盖宏观、汽车、新能源、科技、医药、房地产、消费等行业[9] - 近期深度报告包括：《奋楫赴新程 - 2026年展望》、《乘势而进 - 全球宏观2026年展望》、《穿越周期的新动能 - 汽车行业2026年展望》等[9] - 近期公司报告包括：劲方医药（首予买入）、海天味业（首予买入）、德琪医药、固生堂、周大福创建、百济神州、英伟达（上调目标价）、药明合联、华虹半导体、信义光能（下调至中性）等[9]