宏观与策略 - 2026年2月日本实体经济景气度上行，对美出口改善推动日本出口和生产上行，就业市场升温、财政扩张等推动内需升温[2] - 2026年政府工作报告政策取向延续稳中求进、提质增效，宏观层面促进物价合理回升是政策目标与市场交易的重要交集，产业层面能源是多项重点任务的交集，内需与AI是能源之外的主要线索[2] - 2026年政府工作报告将经济增长目标设定为4.5%-5%，要求在实际工作中努力争取更好结果，政策主线聚焦推动物价合理回升、反内卷、碳达峰的结构性调整[5] - 2026年宏观政策部署延续稳中求进基调，逆周期政策力度保持总体稳定，长期发展战略保持连续性，新质生产力、科技发展、高质量、安全、低碳等词条频率继续提升[7] - 随着地产去杠杆进入尾声，制造业供需再平衡进入良性循环，有望带动名义增长及财政收入回升[7] 固定收益 - 2026年政府工作报告发布，梳理了报告中的七大要点[3] 房地产行业 - 2026年政府工作报告将房地产工作纳入加强重点领域风险防范化解与更大力度保障和改善民生两大核心框架，行业发展重心从保交房、防风险的行业纾困，转向好房子建设、存量盘活、制度改革的长效构建[6] - 产品力、运营力与现金流将成为房企核心竞争力，行业竞争格局有望持续重塑[6] 公用事业与环保行业 - 东南亚和中亚地区垃圾焚烧产业有望迎来高速发展，中国企业有望充分受益于海外市场大发展，测算2030年东南亚和中亚垃圾焚烧投资/运营空间1829/257亿元 vs 中国2025年196/714亿元[6] - 测算印尼/中亚垃圾焚烧发电项目全投资IRR达9.5%/7.4%，较中国典型项目增厚3.7/1.6个百分点[6] 交通运输行业 - 太平洋航运2025年收入20.8亿美元，同比下滑19.4%，归母净利润5,817万美元，同比下滑55.8%，利润大幅下滑主因2025年全球散货市场表现疲软，运价同比下滑导致[8] - 受当前中东局势影响，市场对全球能源及贸易供应链中断的担忧加剧，战争风险溢价或将导致干散运价大幅上涨，推升公司2026年盈利[8] 汽车与新能源行业 - 比亚迪发布第二代刀片电池暨闪充技术，新一代刀片电池在闪充速度、能量密度、安全和寿命上均实现升级，主打5分钟充好、9分钟充饱、零下30°C只多3分钟[9] - 比亚迪规划2026年底建成2万座闪充站，更高的充电效率和充足的闪充站进一步缓解用户用电焦虑[9] - 小鹏汽车2026年2月总销量1.5万辆，同比下滑50%，受新能源购置税退坡及春节假期错期影响，销量出现短期扰动[15] 科技与互联网行业 - 金山办公作为国内AI+办公龙头企业正全面推进业务AI升级，2025年公司AI带动业务增长，预计营收同比增长16%，2026年公司有望通过AI功能充分激发企业及个人文档数据价值[10] - SEA公司2025年第四季度收入为68.5亿美元，同比增长38.4%，好于市场预期，电商板块GMV有望在2026年全年实现超过25%的同比增速[15] 必选消费行业 - 伊利股份液奶业务需求平稳，春节动销符合预期，渠道库存仍处于健康水位，公司奶粉业务延续稳健较快发展，成人奶粉业务持续处于行业领先水平[11] - 统一企业中国2025年营收317.1亿元，同比增长4.6%，净利润20.5亿元，同比增长10.9%，2025年下半年营收146.3亿元，同比下滑1.7%，净利润7.6亿元，同比下滑13.6%[19] - 统一企业中国2025年饮料业务营收同比增长1.2%，但2025年7-8月以来受外卖平台价格战及行业竞争等影响，饮料业务收入承压[19] 可选消费与工业 - 创科实业2025年实现营收152.6亿美元，同比增长4.4%，归母净利润12.0亿美元，同比增长6.8%，归母净利率7.9%，同比提升0.2个百分点[16] - 亚朵酒店在行业供需改善预期下，重申品质化规模增长的发展方针，依托体验驱动的核心基因、深厚自有渠道壁垒以及清晰的股东回报计划，持续夯实差异化竞争优势[17] - 三棵树考虑到2023年以来二手房成交相对景气，叠加十五五期间城市更新仍是城市发展的重要抓手，认为存量市场需求庞大且具备韧性[17] 金融与能源化工 - 中国燃气明确全年业务指引落地节奏与未来燃气+新能源双轮驱动的发展方向，核心业务盈利修复与新业务长期增长动能被看好[12] - 恒力石化有望充分受益于炼化景气全面回暖[13] - 成都银行稳固政信传统优势，实现政信与实体协同发展，实体业务聚焦大中型客户，依托本土信息与决策优势实现差异化竞争[14] 评级变动 - 玖龙纸业评级由持有调整为买入，目标价11.40元，预测2025年EPS为0.38元，2026年EPS为0.85元，2027年EPS为0.94元[21] - 上大股份首次覆盖给予增持评级，目标价52.20元，预测2025年EPS为0.25元，2026年EPS为0.45元，2027年EPS为0.62元[21]