报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，GDP增速、居民消费价格涨幅、就业等目标设置基本符合市场预期 [3][4][5][6] - 财政政策延续“更加积极”基调，政府债供给规模基本持平，政策性金融工具超预期发力，消费是扩大内需重要抓手，投资注重挖掘有效投资潜力 [3][7][8][9] - 货币政策延续“适度宽松”基调，降准降息预期或后移，结构性货币政策重要性提升 [3][15] - 策略上，关键点位以下关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可逢波动布局，需关注权益风险偏好、经济数据开门红、交易盘和配置盘情况 [3][17][18] 根据相关目录分别进行总结 “十五五”规划开局之年，4.5%-5%的增长目标符合市场预期 - 2026年政府工作报告与党的二十届四中全会及2025年末中央经济工作会议精神一致，外部地缘政治风险上升、世界经济动能疲弱，内部供强需弱、房地产市场调整，扩大内需和整治“内卷式”竞争是重点 [4] - GDP增速目标设为4.5%-5%左右，基本符合市场预期，因多数省份下调或持平目标，部分经济大省设为区间目标 [4] - 居民消费价格涨幅目标维持2%左右，与2025年持平，符合市场预期，各地两会目标也多为2% [5] - 就业方面，城镇调查失业率目标5.5％左右，城镇新增就业目标1200万人以上，与2025年持平 [6] 财政政策：政府债供给规模基本持平，政策性金融工具超预期发力 - 财政政策延续“更加积极”基调，强调支持消费、投资和保障民生 [7] - 2026年政府债供给约13.89万亿，比2025年多增约300亿元，包括赤字率4%、专项债4.4万亿、特别国债1.6万亿、2万亿特殊再融资债，首次两会发布8000亿元政策性金融工具，总规模略升，不排除下半年腾挪结存限额 [8] - 消费是扩大内需重要抓手，新设置1000亿元财政金融协同促内需专项资金，关注资金来源，还采取扩大贷款贴息等措施激发消费 [9] - 投资注重挖掘有效投资潜力，安排中央预算内投资7550亿元，8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设，单列并提高地方专项债额度，发行8000亿元政策性金融工具，地产政策力度略有退坡 [10] 货币政策：降准降息预期或后移，结构性货币政策重要性提升 - 货币政策延续“适度宽松”基调，预计2026年降息10 - 20BP，降准2次或同等买债规模，结构性货币政策规模或增加，引导金融支持重点领域 [15] - 流动性缺口目前压力不大，银行体系流动性充裕，3月利率债供给压力回落 [15] - 人民币汇率和净息差目前不构成降息掣肘，进一步降息迫切性不强 [16] - 广谱资产价格目前触发降息降准必要性不强，需持续观察 [16] 策略上，关键点位以下仍关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可以逢波动布局 - 2月以来债市收益率在关键点位附近反复，两会后市场分歧落地，财政发力积极，货币政策增量信息少，部分降准预期后移，或触发止盈情绪 [17] - 两会后资金面大概率维持呵护，关键点位以下关注止盈压力，10Y国债1.80%以上可逢波动布局，需关注权益风险偏好、经济数据开门红、交易盘和配置盘情况 [18]