行业投资评级 - 报告对行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 霍尔木兹海峡的封锁事件造成了短期航运混乱，但不会改变油运市场中长期基本面向上的趋势 [2] - 短期内的需求释放、船期混乱及运力部署不均可能导致运价超预期上涨 [3] - 中期来看，委内瑞拉和俄罗斯原油转向将增加对合规VLCC的需求，叠加市场集中度提升，运价有望持续维持高位，且存在超预期的上行风险 [3] 事件与海峡通行情况 - 事件：2026年2月28日，以色列和美国联合对伊朗发动军事打击；3月2日晚，伊朗称已关闭霍尔木兹海峡并向试图通过的船只开火 [3] - 海峡通行量骤降：据船视宝数据，霍尔木兹海峡所有船型日通行量从2月26日的146艘次降至3月1日的45艘次，3月2-3日进一步降至5艘次；原油轮通行量从2月26日的31艘次降至3月2-3日的0艘次 [3] - 被困船舶规模：截至3月1日后，有76艘VLCC（合计2345万载重吨）停留于波斯湾内观望，占全球VLCC船队的8.3%，占合规VLCC的约11.1%；另有153艘原油轮（3240万载重吨，占全球船队6.9%）和251艘成品油轮（743万载重吨，占全球船队3.7%） [3] 波斯湾原油供应影响分析 - 产量与出口占比：波斯湾主要产油国2025年原油产量为2537万桶/日，占全球产量的23.9%；该地区原油出口约1500万桶/日，占全球原油贸易量（4352万桶/日）的34.5% [3] - 替代出口路径： - 沙特可通过东西管道（输送量500-700万桶/日）将东部原油输送到红海的延布港出口，该港最新一周出货量跳涨至223万桶/日 [3] - 阿联酋位于霍尔木兹海峡外部的富查伊拉港最新一周出货量为178万桶/日，其最大出货量可接近200万桶/日 [3] - 被限制的原油量：考虑替代港口后，波斯湾被限制的原油出货量接近1000万桶/日，占全球原油贸易的22.9% [3] 投资建议与关注标的 - 航运中周期景气推荐（波动率较高）：推荐招商轮船、中远海能，关注招商南油 [3] - 海外高弹性标的：散货板块关注HSHP、GNK、SBLK；油轮板块关注ECO、CMBT [3] - 船舶长周期逻辑推荐（波动率较低）：关注中国船舶、中国动力、ST松发 [3] 重点公司估值与评级 - 中远海能 (600026)：投资评级为“买入”，2026年3月4日收盘价23.79元，总市值1300亿元；申万宏源预测其归母净利润2025E为44.62亿元，2026E为141.47亿元，2027E为185.19亿元；对应市盈率（PE）2025E为29.1倍，2026E为21.4倍，2027E为18.0倍 [4] - 招商轮船 (601872)：投资评级为“买入”，2026年3月4日收盘价17.71元，总市值1430亿元；申万宏源预测其归母净利润2025E为65.01亿元，2026E为175.01亿元，2027E为236.38亿元；对应市盈率（PE）2025E为22.0倍，2026E为19.2倍，2027E为16.0倍 [4]