报告行业投资评级 - 铜：中性 [6] 报告的核心观点 - 3月铜市处于供需再平衡关键期，供应端全球库存高位上旬有压力，需求端元宵节后复工改善但高铜价抑制补库，库存去化存不确定性，矿端偏紧，宏观面多空交织，铜价预计震荡缓慢上行，若原油价格持续走高对铜价相对有利 [6] - 建议现货企业3月上旬谨慎采购，利用深贴水结构逢低按需补库；中游加工企业优先消化节前库存，关注中下旬库存去化信号后加大采购力度；持货商逢高降低库存敞口；期货套保在100000元/吨至104600元/吨区间上下沿操作并调整比例 [6] 各部分总结 期货行情 - 2026年3月5日，沪铜主力合约开于101640元/吨，收于101080元/吨，较前一交易日收盘-0.57%，夜盘开于100440元/吨，收于100980元/吨，较午后收盘上涨0.35% [1] 现货情况 - 沪铜现货贴水预计延续稳步修复态势，隔月C月差收敛，持货商交仓意愿下降，供应端国产铜及进口货源到货，社会库存高位，流通货源充裕，需求端下游企业复工复产，沪期铜价格走跌，下游逢低采购意愿提升，订单活跃度增加，现货整体成交活跃度有望平稳 [2] 重要资讯汇总 - 地缘方面，中东冲突局势升级，伊朗与美国、以色列矛盾激化，美国追加资源支持战争；关税方面，美国24个州起诉阻止特朗普政府新关税措施，特朗普援引《1974年贸易法》对全球多数产品征收15%关税 [3] 矿端情况 - 五矿资源寻求并购扩充铜矿资产组合，聚焦拉美及非洲未投产但开发成熟、临近投产的规模化项目，部分目标资产短期内或进入市场，Las Bambas铜矿针对秘鲁下月大选制定应急预案，今年投入8亿至8.5亿美元用于设施升级 [4] 冶炼及进口方面 - 伦敦金属交易所对仓库运营商PAC Global Services Spain处以25万英镑（约合334175美元）罚款，因其违反仓库协议，该事件或影响其仓库注册资质及市场声誉 [4] 消费情况 - 此前高铜价抑制需求，企业采购情绪偏弱，分领域看电力领域订单支撑强，建筑、通信等领域订单偏弱，终端消费分化；节后社会库存超预期累积，高库存压制现货；3月随着终端行业全面复工，电力、新能源等领域需求向好，但建筑等传统领域复苏缓慢，整体消费全面恢复需时日，3月中下旬市场真实供需矛盾将显现，库存去化进度是关键观察指标 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化3850.00吨至282200吨，SHFE仓单较前一交易日变化1157吨至303632吨，3月5日国内市场电解铜现货库57.72万吨，较此前一周变化1.72万吨 [5]