报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年铁合金市场受成本及供需因素影响宽幅波动，锰硅价格呈 M 型走势，硅铁价格先降后升 [4][80][85] - 2026 年是“十五五”开局之年，铁合金市场有望迎来新机遇，但面临供增需减格局，价格或低位震荡，产业集中度将提高 [4][186] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 铁合金产业链分析 - 铁合金产业链上游受海外矿山制约，下游金属镁等应用领域发展带来需求增量，钢铁产业升级对铁合金品质要求提高 [4] 第二部分 铁合金期货合约介绍 锰硅期货/期权合约和交割制度 - 锰硅期货合约：交易单位 5 吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位 2 元/吨，每日价格波动限制上一交易日结算价±4%，最低交易保证金合约价值的 5%，合约交割月份 1 - 12 月等 [20][21] - 锰硅期权合约：合约标的物为锰硅期货合约，合约类型有看涨、看跌期权，交易单位 1 手锰硅期货合约等 [22][23] - 锰硅交割细则：适用期货转现货、仓库和厂库标准仓单交割，交割单位 5 吨，最后交割日为合约交割月份的第 13 个交易日等 [26][29][30] 硅铁期货/期权合约和交割制度 - 硅铁期货合约：交易单位 5 吨/手，报价单位元/吨，最小变动价位 2 元/吨，每日价格波动限制上一交易日结算价±4%，最低交易保证金合约价值的 5%，合约交割月份 1 - 12 月等 [37] - 硅铁期权合约：合约标的物为硅铁期货合约，合约类型有看涨、看跌期权，交易单位 1 手硅铁期货合约等 [40][41] - 硅铁交割细则：适用期货转现货、仓库和厂库标准仓单交割，交割单位 5 吨，最后交割日为合约交割月份的第 13 个交易日等 [42][45][46] 第三部分 铁合金历史走势回顾和 2025 年行情总结 锰硅硅铁历史价格走势分析 - 锰硅：2014 - 2016 年受钢铁行业收缩和锰矿价格下跌影响价格下行；2017 - 2020 年房地产扩张和锰矿产能释放使供需双强；2021 年能耗双控致减产价格暴涨后回归正常；2022 - 2024 年产能释放但需求下行价格回落 [57][61][64] - 硅铁：2014 - 2015 年产量过剩价格走低；2016 - 2017 年环保检查和粗钢产量回升、出口增加使价格上涨；2018 - 2020 年产能过剩情况化解；2021 - 2024 年能耗双控使价格上涨后随需求回落 [71][74] 2025 年锰硅行情回顾 - 价格总体重心下移呈 M 型，上半年锰矿主导前期上涨、煤电主导后期回落，下半年产能过剩价格再下行，6 - 8 月煤电带动短暂回升 [78][80] 2025 年硅铁行情回顾 - 上半年成本疲软和需求走弱价格下行，6 月起煤炭价格回升带动成本抬升和价格反弹，9 月后产能释放价格回落 [85][86] 期货成交与持仓数据分析 - 锰硅：年初价格冲高成交量同比激增，6 月后持仓与成交数据改善，11 月持仓量攀升 [92] - 硅铁：上半年持仓与成交量低位，6 月后改善，8 月单日成交大幅放量，11 月持仓量震荡调整 [93] 第四部分 铁合金供给格局分析 锰硅、硅铁主产区成本分析 - 锰硅：成本受锰矿、电力、焦炭等因素影响，北方成本普遍低于南方，2025 年成本较去年有所回落，2026 年或维持现有水平 [97][100] - 硅铁：电力成本占比 60% - 70%，兰炭成本占比 25% - 30%，主产区集中在北方，2025 年上半年成本下降，下半年区域分化 [103][105] 电力成本分析 - 2025 年铁合金主产区电价区域性特征明显，整体跟随煤价呈 V 字形走势，宁夏、内蒙古、青海、甘肃等地电价情况不同 [107][110] 焦炭、兰炭价格分析 - 焦炭：2025 年前半年价格下行，下半年反弹后 11 - 12 月走弱，2026 年预计维持 1300 - 1800 元/吨低位宽幅震荡 [113][115][116] - 兰炭：上半年价格下跌，下半年弱反弹，预计 2026 年维持 600 - 680 元/吨区间 [115][116] 锰矿价格分析 - 2025 年我国锰矿进口量稳增、结构优、价震荡，价格呈“冲高回落再反弹”轨迹，受海外矿山成本、港口库存和下游需求影响 [123][126] 锰硅、硅铁产量分析 - 锰硅：2025 年 1 - 11 月产量与上年基本持平，区域上北方垄断格局强化，2026 年内蒙古预计新增投产产能 [131] - 硅铁：2025 年 1 - 11 月产量微增，区域上西北五省形成绝对垄断格局 [139] 第五部分 铁合金消费格局分析 炼钢需求分析 - 2025 年粗钢产量预计同比回落 4.5%，钢材下游需求中房地产和基建需求不佳，乘用车销量增长无法弥补缺口，铁合金需求被动收缩 [143][146] 冶炼金属镁需求分析 - 2025 年硅铁在金属镁冶炼领域需求稳中小增，成为需求结构中重要韧性来源，中长期需求有提升空间 [150][153] 硅铁出口需求分析 - 2025 年 1 - 11 月硅铁出口量同比下降，出口市场集中于日韩及东南亚，预计 2026 年出口难有明显改善 [157] 第六部分 期货价格技术分析与展望 季节性分析 - 锰硅：4 月平均涨幅 4.65%，9 月涨幅较高，6 月和 10 月表现较弱 [161] - 硅铁：9 月平均涨幅 3.48%，6 月平均跌幅 - 4.50% [164] 技术分析与展望 - 锰硅：主力合约全年多数时间运行于 60 日均线下方，技术面偏空，处于下行寻底阶段 [168] - 硅铁：期货合约技术走势呈缩量震荡筑底特征，技术面受基本面约束，震荡区间收窄 [171] 第七部分 期权建议及策略分析 - 2025 年前半年企业套保需求增加，6 - 8 月期权流动性爆发，四季度活跃度减少，2026 年预计双硅期权成交进一步增加，建议企业投资者逢季节性高点买入认沽期权，贸易商逢突发性事件或季节性旺季买入认购期权 [173] 第八部分 铁合金期货套保案例 锁定原材料成本 - 某大型钢厂利用锰硅期货管理现货价格上涨风险，综合损益盈利 100 万元 [177][180] 企业短期库存保值 - 某硅铁生产企业利用期货进行库存保值，综合损益盈利 - 50 万元，部分规避库存贬值风险 [181][183] 第九部分 总结全文和 2026 年展望 - 2025 年铁合金市场受成本及供需因素影响宽幅波动，2026 年有望迎来新机遇，但面临供增需减格局，价格或低位震荡，产业集中度将提高 [184][186] 第十部分 铁合金相关股票 - 报告列出了鄂尔多斯、柳钢股份等多家铁合金相关股票的产业链位置、股票代码、股票简称、相关产品、年初价格、当前价格和年度涨跌幅 [187]