报告投资评级 - 区间操作 (Trading Buy) [2][6] - 目标价：106港元 [2] - 当前H股股价 (2026年3月5日)：92.6港元 [3] - 基于目标价的潜在上涨空间：约14.5% [2][3] 报告核心观点 - 报告认为比亚迪股份三电技术保持领先，新发布的二代刀片电池及闪充技术将全面推广，有助于提升竞争力 [6] - 由于国内市场增速预计放缓，海外市场将成为重要的增长点，预计2026年海外销量占比将达30% [6] - 考虑到国内汽车市场承压，报告建议“区间操作”评级 [6][8] 公司业务与技术进展 - 公司于2026年3月5日发布二代刀片电池及闪充技术 [6] - 二代刀片电池性能提升：能量密度相比第一代提升5%以上，在相同时间或里程下衰减更小 [6] - 新闪充桩单枪充电功率可达1500kW，搭配储能系统实现高功率闪充 [6] - 充电时间显著缩短：电池电量10%-70%充电时间仅5分钟，10%到97%充电时间9分钟，零下30度环境下20%-97%充电时间12分钟 [6] - 公司计划快速推广闪充技术：预计到2026年底建成2万座闪充站，其中1.8万座为与运营商合作的“站中站”，截至3月5日已建成4239座 [6] - 公司密集发布支持快充的新车型，包括已上市的海豹07EV/海狮06EV、腾势Z9GT、仰望U7/U8/U8L，以及开启预售的宋Ultra EV和亮相的海豹08、大唐等 [6] 财务预测与估值 - 净利润预测：预计2025/2026/2027年净利润分别为333.8/395/468.8亿元 [6][8] - 净利润同比增速：2025年预计同比下降17%，2026年预计同比增长18.3%，2027年预计同比增长18.7% [6][8] - 每股收益(EPS)预测：预计2025/2026/2027年EPS分别为3.66/4.33/5.14元 [6][8] - H股市盈率(P/E)对应：2025/2026/2027年预测市盈率分别为25.6/21.6/18.2倍 [6][8] - 营业收入预测：预计2026年营业收入为8765.41亿元，2027年为9764.76亿元 [14] 海外业务与产能规划 - 海外销售目标：2026年海外销售目标为130万辆，同比增长24.2% [8] - 近期海外销售表现：2026年1-2月累计海外销量为20.1万辆，同比增长50.8%，海外销量已连续4个月超过10万辆 [8] - 海外产能布局：公司已规划8个海外生产基地 [8] - 已投产：泰国和巴西工厂，年产量均为15万辆 [8] - 即将投产：匈牙利工厂（规划年产能30万辆，初期15万辆）和印尼工厂（规划年产能15万辆）预计2026年上半年投产 [8] - 建设中：马来西亚组装工厂预计2026年下半年投产 [8] - 总海外产能：预计到2026年底，公司海外产能将达到70万辆 [8] 公司基本与市场数据 - 公司产业：汽车 [3] - H股市值：3410.83亿元 [3] - 总发行股数：9117.20百万股 [3] - H股股数：3683.40百万股 [3] - 主要股东：王传福，持股16.90% [3] - 每股净值：26.41元 [3] - 股价/账面净值：3.51倍 [3] - 近期股价表现：一个月涨1.48%，三个月跌6.61%，一年跌22.3% [3]