报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铜市场最大基本面矛盾是全球铜矿进入枯竭期后供应增速降低和采矿精炼成本提高，大级别思路是回调后入场做多 [6] - 美国总统特朗普11月中期选举前需关注地缘问题及对华贸易干扰政策，铜金融属性使其成金银后最佳避险品种，小级别波动大，建议回调企稳后逢低买入做多头配置，105000点突破前谨慎追高，当前贴水较深，基差盘可尝试交易元宵节后复工加速 [6] 各目录总结 周报小结 - 宏观经济方面，特朗普中期选举前伊朗不是最后不稳定因素，美伊冲突对铜基本面无直接影响，但铜金融属性受避险资金关注，后续需关注古巴、格陵兰岛等地及对华贸易打压，宏观因素不确定性为铜价提供底部支撑 [4] - 铜精矿节后成交未恢复活跃，TC价格继续走低，截至3月2日，TC报价维持 -51美元，4月船期铜矿TC报价 -55美元，铜矿紧张局面未缓解 [4] - 电解铜价格回踩拉升，现货市场出货存压贴水加深，2026年铜价维持100000 - 105000区间内波动，高位横盘，下游生产未完全恢复，社库与保税区库存增加 [4] - 下游需求完全恢复尚待时日，元宵节后验证“金三银四”，高铜价下下游采购意愿谨慎，多数企业复工延至2月末，建筑与家电行业新增订单平淡，新能源汽车与光伏领域订单稳定，支撑高品位铜杆需求但未扭转整体疲态 [5] 一、电解铜市场价格 1.1 电解铜上游市场价格 - TC价格持续处于低位，20%铜精矿市场价与TC价有相应走势 [8] - 展示精废铜现货价格、精废价差、铜进口利润等数据及走势 [10][12] 1.2 电解铜期现市场价格 - 降息预期推升仓单溢价，展示沪铜期现价格、外盘铜期货价、洋山保税区对LME溢价等数据及走势 [15][17][19] 1.3 外盘铜持仓数据 - 海外投机氛围有明显提升，展示海外交易所库存合计、LME铜仓单构成、LME铜基金持仓、COMEX铜非商业持仓等数据及走势 [22] 二、电解铜生产与库存 2.1 电解铜上游供应 - 供应端增速有限，展示铜精矿、电解铜、废铜净进口量数据及走势 [30] 2.2 电解铜生产与库存 - 展示电解铜月度产量与开工率、生产成本与利润、周度库存等数据及走势 [34] 三、宏观数据与下游消费 3.1 美元指数与美债利率 - 非农数据后美元反常坚挺，展示美元指数与美债长短利差、美元实际利率、美债收益率及长短利差、美国基准利率与通胀等数据及走势 [41] 3.2 美国经济数据 - 8月非农爆冷再推升降息预期，展示美国就业人数、市场信心指数、社会零售额与库存、欧美央行总资产、GDP同比、股指收盘价等数据及走势 [50] 3.3 中国经济数据 - 7月新增贷款转负，PMI略高于荣枯线，展示中国M1、M2增速，M2与社融增速，金融机构贷款，中美欧制造业前瞻指数，社会消费品零售总额累计同比，GDP累计同比等数据及走势 [62][69] 3.4 中国铜下游消费数据 - 电网、新能源托底，展示电解铜月度需求、铜箔开工率、终端产量增速、固定资产投资完成额增速等数据及走势 [76]