报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周五大材小幅增产，下游需求季节性回升但库存加速累积，两会释放经济增长目标，需求恢复待观望且钢厂悲观预期或限制铁水产量，海外地缘摩擦或抬升原料成本，两会期间钢价震荡，会后或回归基本面，压力仍存，后续需关注铁水生产、下游需求、海外地缘政治摩擦及两会结果 [7] 各目录内容总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 供给方面，本周螺纹小样本产量173.31万吨，环比增8.21万吨，热卷小样本产量301.11万吨，环比降8.50万吨，247家钢厂高炉铁水日均227.59万吨，环比降5.69万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率19.3%，环比增17.9%，电炉亏损，长流程钢亏损致钢厂增产积极性不足，但节后电炉复产，废钢日耗增加预计下周继续增产 [4] - 需求方面，本周小样本螺纹表需98.23万吨，环比增64.68万吨，小样本热卷表需281.57万吨，环比增13.20万吨，但下游需求表现不如去年同期，制造业补库需求下滑，海外进入淡季，下游工地资金到位程度仍偏弱，国内项目投资增量不足，地产仍向下，2月制造业PMI回落，1月中国汽车内需下滑外需走高，3月三大白电排产同比降4%，美国制造业下滑但仍在扩张，欧元区制造业在修复 [4] - 库存方面，螺纹厂库增5.09万吨，社库增69.99万吨，总体库存增75.08万吨，热卷厂库降4.70万吨，社库增24.24万吨，总体库存增19.54万吨，五大材厂库环比降1.49万吨，社库增105.38万吨，总库存增103.89万吨 [4] - 交易策略上，单边维持震荡走势，套利建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有，期权建议观望 [9] 第二章 价格及利润回顾 - 价格方面，周五网价上海地区螺纹汇总价格3190元，降10元，北京地区螺纹汇总价格3100元，涨10元，上海地区热卷3230元，降10元，天津河钢热卷3140元 [13] - 利润方面，华东电炉平电利润 - 235.43元，降5.9元，华东电炉谷电利润 - 70元，降6元 [31] 第三章 国内外重要宏观数据 - 中国2月官方制造业PMI为49，低于预期49.7和前值49.3，2026年赤字率拟按4%左右安排，居民消费价格涨幅目标2%左右，将发行1.3万亿元人民币超长期特别国债等，经济增长预期目标为4.5 - 5%，发改委要整治“内卷式”竞争，压减钢铁等行业产能等 [33] - 美国至2月28日当周初请失业金人数21.3万人，为2月7日当周以来新高，不及预期21.5万人，欧盟公布《工业加速器法案》提升内部价值创造能力 [33] - 1月新增社融为72208亿元，同比增2.36%，新增人民币贷款47100亿元，居民端贷款4565亿元，企业贷款44500亿元，2025年1 - 12月，中国固定资产投资完成额累计同比为 - 3.80%，增速环比下滑，房地产、基建、制造业投资增速均收缩 [42] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给上，247家钢厂高炉铁水日均227.59万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率19.3%，螺纹小样本产量173.31万吨，热卷小样本产量301.11万吨 [60][65] - 需求上，小样本螺纹表需98.23万吨，小样本热卷表需281.57万吨，本周房地产和非房地产项目开复工率、劳务上工率、资金到位率均有提升，全国开复工率增幅同比略有收窄，2025年1 - 12月中国累计出口钢材11902万吨，12月出口环比增13.23%，近期受出口许可证、人民币升值和战争影响出口或下滑，冷轧增产库存压力大，冷热价差震荡偏弱 [68][77][80] - 库存上，螺纹和热卷库存整体呈增加趋势，螺纹总库存、社会库存、钢厂库存均增加，热卷总库存和社会库存增加，厂库减少 [85][89]