报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工行业的聚烯烃、纸浆、纯碱、玻璃等细分领域进行分析，认为聚烯烃受地缘政治影响价格或获阶段性上行动力但波动大；纸浆短期低位宽幅震荡；纯碱短期或反弹但中长期仍有下行压力；玻璃短期可尝试博弈反弹但上方空间有限[19][56][101][124]。 各行业情况总结 聚烯烃 行情回顾与操作建议 - 期货行情方面，塑料主连周线开盘价 6630 元/吨，收盘价 7691 元/吨，涨 16.58%；聚丙烯主连周线开盘价 6680 元/吨，收盘价 7800 元/吨，涨 17.94%。现货行情方面，LLDPE、LDPE、HDPE 拉丝、PP 低熔共聚、PP 均聚注塑价格均有不同程度上涨[7]。 - 美以对伊朗发动袭击使霍尔木兹海峡战略地位提升，影响聚烯烃上游能源成本及直接进口，PE 受影响程度高于 PP。当前市场交易核心转向地缘政治驱动，若局势紧张，聚烯烃价格或获阶段性上行动力，但地缘风险溢价持续性不确定，建议观望或震荡思路应对[19]。 基本面变化 - 石化检修统计：国内聚烯烃产量下滑，聚丙烯平均产能利用率 74.47%，环比下滑 1.16%；聚乙烯产量 72.07 万吨，产能利用率 86.91%，较上期 -1.04%。下周聚丙烯产能利用率下行概率较大，聚乙烯周度检修损失量处于较高水平[21][22]。 - 生产利润：煤制 PE 平均毛利 400.22 元/吨，涨 66.37 元/吨；煤制 PP 毛利均值 495.80 元/吨。油制 PP 毛利 -804.00 元/吨，环比增加 85.46 元/吨；油制 PE 生产企业毛利亏损扩大至 -905.18 元/吨。PDH 制 PP 成本上涨，盈利下跌，毛利均值 -2733.09 元/吨，较上周下跌 827.85 元/吨[25][26][27]。 - 石化库存变化：2026 年春节后两油库存达 94 万吨，截至 3 月 6 日为 82 万吨。聚丙烯商业库存总量 107.8 万吨，较节前上涨 43.74 万吨；聚乙烯社会样本库存 57.97 万吨，较节前增加 23.6 万吨。去库拐点或在 3 月中旬左右[33][37]。 - 下游开工水平：PE 下游开工全部提升，农膜开工提升 17 个百分点至 45%，注塑制品开工提升 4 个百分点至 42%，塑料管材制品开工提升 6 个百分点至 30%。PP 主要下游工厂运行指标“稳中有升、持续回暖”，塑编制品开工提升 6 个百分点至 43%，BOPP 开工下降 9.91 个百分点至 51.21%，改性 PP 开工提升 5 个百分点至 65%[39][40]。 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆 05 合约收于 5250 元/吨，较上周下跌 18 元/吨，周环比跌幅 0.34%。本周木浆现货市场价格多数下跌，进口针叶浆周均价 5253 元/吨，较上周下跌 0.79%；进口阔叶浆周均价 4572 元/吨，较上周下跌 0.04%；进口本色浆周均价 4920 元/吨，较上周下跌 0.34%；进口化机浆周均价 3883 元/吨，较上周持平[55]。 - 从基本面看，智利 Arauco 公司 3 月木浆外盘报价部分调整。世界 20 产浆国化学浆出货量同比 -0.9%，针叶浆同比 -5.5%，阔叶浆同比 +3.5%。2026 年 1 月欧洲木浆库存量 68.15 万吨，环比 -12.7%，同比 -5.5%；消费量 80.24 万吨，环比 +12.5%，同比 -3.0%。2025 年 12 月纸浆进口总量 311.3 万吨，环比 -4.1%，同比 -3.8%。截止 2026 年 3 月 5 日，主要地区及港口周度纸浆库存量 238.87 万吨，环比上涨 1.43%。需求端下游原纸市场价格主流稳定，短期下游市场交投恢复速度逐渐提升，但港口高位库存仍有待消耗，低位宽幅震荡调整为主[56]。 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：世界 20 主要产浆国 12 月针叶浆发运量 190 万吨，环比上升 14.8%，同比下降 2.3%；阔叶浆发运量 328 万吨，环比上升 14.9%，同比下降 0.9%。12 月全球商品化学浆发运量和产能比率 97.75%，较上月上升 8.2%，较去年同期下降 1.8%[57]。 - 纸浆进口量：12 月我国进口纸浆 311 万吨，环比下降 4.2%，同比下降 3.9%。11 月份针叶浆进口量为 73 万吨，环比上升 4.9%，较去年同期相比上升 10.1%；11 月份中国阔叶浆进口量为 176 万吨，环比上升 33.8%，较去年同期相比上升 29.7%[65]。 - 纸浆库存情况：截止 12 月底，全球生产商针叶浆库存天数 47 天，环比上升 1.6%，同比上升 20.6%；全球生产商阔叶浆库存天数 37 天，环比下降 12.4%，同比下降 4.7%。截至 2 月底，主要地区及港口周度纸浆库存量约 226.7 万吨，较上月上升 15.4%，较去年同期上升 5.7%[72]。 - 下游市场：未详细提及下游市场具体数据变化情况，但提到下游原纸市场价格主流稳定，临近纸浆周，市场观望心态浓郁，需求放量相对有限[56]。 纯碱 行情回顾与操作建议 - 本周纯碱主力合约（SA605）先震荡筑底后突破上涨，周内最高触及 1247 元/吨，最低下探至 1171 元/吨，周度涨跌幅为 +4.02%。3 月 6 日，持仓量 114.48 万手，日增仓 30588 手[96]。 - 基本面来看，当前纯碱市场延续承压态势，供应过剩，需求受地产拖累，库存累积且处于历史同期高位。美伊战争对纯碱情绪有提振，政府工作报告使市场对需求预期有所修复，短期内反弹力度或加大，若站稳 1200 点且突破，上方区间将打开。中长期受基本面疲弱影响，仍面临价格下行压力，市场僵局打破需供给端产能出清[100][101]。 纯碱市场情况 - 纯碱供应：3 月 5 日当周，中国纯碱综合产能利用率为 86.77%，环比上涨 1.73%；周度产量增至 80.70 万吨，环比增长 2.03%。轻、重碱产量均增长，整体供应处近三年同期历史最高位。本周纯碱企业出货情况明显改善，出货量达到 73.82 万吨，环比大幅增加 53.26%；整体出货率提升至 93.32%[102][103]。 - 纯碱库存：3 月 5 日当周，中国纯碱企业库存为 194.72 万吨，环比涨幅为 2.79%。轻、重碱同步累库，库存继续攀升并创历史新高，但增速较前期有所放缓[112]。 - 纯碱现货：本周纯碱现货价格整体维持平稳，区域分化有限。全国均价微幅上涨，期现价差显示市场对未来预期有所改善。上游原料价格小幅波动，成本端对现货价格有一定支撑，但生产企业多处于微利或亏损状态，挺价意愿较强，预计短期仍以窄幅震荡为主[116][118]。 - 纯碱下游：本周纯碱需求以刚性为主，下游需求恢复力度有限。浮法玻璃需求持续疲弱，光伏玻璃需求仍处底部，轻碱下游恢复缓慢，仅氧化铝维持相对稳定运行，需求呈现弱复苏格局，对价格支撑有限[119]。 玻璃 行情回顾与操作建议 - 本周纯碱主力合约（SA605）先抑后扬，全周价格重心小幅上移，主力合约 SA605 期价本周上涨 2.35%至 1087 元/吨，09 - 05 正向价差扩大至 212 元/吨[121]。 - 基本面来看，玻璃市场“强预期”与“弱现实”博弈格局延续。盘面价格受库存和产能压制，也有成本支撑。短期市场对下游需求预期有所修复，但终端实际需求未启动，预期转化需时间。中长期玻璃价格向上空间打开需关注商品房销售数据改善。短线可尝试博弈反弹机会，但上方空间有限[122][124]。 玻璃市场情况 - 玻璃供应：截至 3 月 5 日，浮法玻璃行业开工率为 71.19%，环比增长 0.92%。本周产量为 103.97 万吨，环比微增 0.17%，同比下降 5.24%。全国浮法玻璃日产量为 14.85 万吨，与 2 月 26 日持平。下周预估周产微跌[125]。 - 玻璃库存：本周全国浮法玻璃样本企业总库存 7963.7 万重箱，环比 +4.77%，同比增长 14.51%。折库存天数 35.3 天，较上期 +1.5 天。库存持续累库，压力进一步加大，高库存压制下玻璃价格短期难有起色[127][128]。 - 玻璃现货：本周浮法玻璃现货价格低位持稳，区域小幅震荡。高库存与弱需求压制市场上涨动力，行业亏损限制价格下行空间，短期弱平衡将延续，价格企稳回暖需下游需求实质性启动[130]。 - 玻璃进出口：2025 年 12 月份我国浮法玻璃进口量 1.46 万吨，环比下降 5.59%；出口量 8.7 万吨，环比增长 2.59%[136]。 - 玻璃上游：本周纯碱产量回升至高位，行业开工率提升，库存持续累库，需求端出货率有所提升，利润端氨碱法、联碱法持续亏损，天然减法维持小幅盈利，纯碱基本面过剩格局未变，价格仍有下行空间[137]。 - 下游消费：中国 LOW - E 玻璃样本企业开工率为 29.3%，较上期增长 4.7 个百分点。玻璃深加工企业多数在元宵节后复工。2026 年 1 月汽车销量 234.60 万辆，产量同比减少 3.20%；2025 年 1 - 12 月房屋竣工面积累计值 6.03 亿平方米，累计同比减少 18.10%；商品房累计销售面积 8.81 亿平方米，累计同比减少 8.70%[141][143][147]。