报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹热卷价格维持震荡，成本有炉料端支撑但需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [8][46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [8][49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 截至3月5日，唐山23家样本钢企新增7座高炉检修，新增检修容积10680m³，日均影响铁水约2.73万吨，目前共检修20座，日均影响约6.32万吨 [5] - 2月23日 - 3月1日，澳、巴七主要港口铁矿石库存1278.3万吨，环比降139.3万吨，仍高于年初均值 [6] - 2026年春节后调研显示，钢铁及相关行业一季度订单相对稳定或小回升，出口总量有望上升但增长预期减弱；制造业复产进度与去年同期相当，主动增产囤货和原料备货意愿下降，多数企业订单稳定但增长企业比例略低于去年，现金流宽裕度下降；房地产、基建行业仍偏弱，景气度略有企稳，订单下滑比例收窄，现金流紧张占比高，企业扩张谨慎 [6] - 2026年2月工程机械主要产品月均工作时长55小时，同比增18.6%，环比降24.1%；开工率35.9%，同比降8.63个百分点，环比降12.2个百分点 [6] - “十五五”规划纲要草案提出20项主要指标，经济发展方面围绕增长、结构、效率提3项指标，提出国内生产总值增长保持合理区间、各年度视情提出 [6] - 《政府工作报告》提出2026年经济增长4.5% - 5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，居民收入增长和经济增长同步，国际收支基本平衡，单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [6] - 美国24州宣布提起诉讼，阻止特朗普最新全球关税政策 [6] - 热卷产量小幅下滑，螺纹产量小幅增加；钢企利润承压；需求未完全恢复，钢材累库；节后复工复产，钢厂需求逐步恢复；全球铁矿发运稳定，运价稳定；疏港量小幅回升，钢厂库存低，港口库存高；铁矿远期现货成交活跃度高于港口现货；铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回落；卷螺差收缩；钢材铁矿期现基差结构平稳 [8] 多空焦点 成材多空因素分析 - 多方因素：国内政策定调积极，“以旧换新”等政策有支撑；炉料价格坚挺带来成本端支撑 [11] - 空方因素：未完全复工，需求增量有限；厂内和社会库存高位 [11] 铁矿多空因素分析 - 多方因素：地缘冲突使能源价格上行，后续运输成本边际提高；钢厂后续有补库动能；国内宏观政策定调积极 [13] - 空方因素：钢厂消耗自身库存为主，补库动能弱；港口库存高位；海外供应宽松 [13] 数据分析 - 截至3月6日当周，螺纹钢实际产量173.31万吨，环比增8.21万吨；热轧板卷实际产量301.11万吨，环比减8.5万吨；247家钢铁企业高炉产能利用率85.32%，环比降2.13%，独立电弧炉钢厂产能利用率20.71%，环比增13.36% [20] - 截至3月6日，样本企业螺纹钢高炉生产利润62元/吨，热卷高炉生产亏损23元/吨，螺纹钢电炉生产成本3393元/吨，废钢价格坚挺使电炉成本高，成材价格低，钢企利润承压 [24] - 截至3月6日，螺纹钢厂内库存237.93万吨，环比增5.09万吨，35个城市社会库存637.75万吨，环比增69.99万吨；热卷厂内库存90.08万吨，环比减4.7万吨，33个城市社会库存381.61万吨，环比增24.24万吨，下游需求未复苏，钢材累库 [25] - 截至3月6日当周，螺纹钢消费量98.23万吨，环比增64.68万吨；热卷消费量281.57万吨，环比增13.2万吨，热卷日度成交量回升；截至3月4日，全国10692个工地开复工率23.5%，环比升14.6%，农历同比持平，房地产项目开复工率22.4%，环比升14.2%，农历同比升1.5%，节后下游复工复产，需求回升 [29] - 2月23日 - 3月1日全球铁矿石发运总量3340.7万吨，环比增19.8万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2690.7万吨，环比减22.6万吨；澳洲发运量1948.4万吨，环比减62.3万吨，发往中国量1571.1万吨，环比减138.0万吨；巴西发运量742.2万吨，环比增39.7万吨；中国45港铁矿石到港总量2146.9万吨，环比减5.5万吨；截至3月5日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港运费10.53美元/吨，变化不大，中东局势未影响运费 [36] - 截至3月6日当周，45个港口进口铁矿库存量17117.86万吨，较前期增25.9万吨；日均疏港量311.08万吨，较前期增12.6万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存9011.57万吨，较前期减73.53万吨，假期结束疏港量回升，钢厂补库意愿低，库存低，港口库存高，去化不畅 [37] - 截至2月27日当周，铁矿中国主要港口贸易商现货日均成交量67万吨，环比增32.2万吨，远期现货日均成交量147.9万吨，较前期增108万吨，远期现货成交活跃度高 [38] - 截至3月6日，247家样本钢铁企业铁水日均产量227.59万吨，较上期回落5.69万吨；进口铁矿日均消耗量280.85万吨，较上期减7.86万吨，两会期间铁水产量回落致铁矿日均消耗下降 [40] - 截至3月5日，螺纹热卷主力合约价差134元/吨，较前期走弱，建筑钢材受复工预期带动，热卷受社会库累库压力，卷螺差收缩 [42] - 钢材与铁矿基差平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货反映需求疲软，期货反映市场预期未改善，预期驱动不足，基差难扩大 [45] 后市研判 - 螺纹热卷价格震荡，成本有炉料支撑，需求季节性恢复缺增量，关注两会后“金三银四”库存去化 [46] - 铁矿盘面震荡，上方有钢厂补库不足和港口库存高压力，下方有两会政策和后续补库支撑，关注下游需求补库和运输成本影响 [49]