报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年2月玉米期货强势上涨，生猪期货近弱远强，鸡蛋期货区间偏弱运行；各品种后续走势受宏观、产业、供需等多种因素影响，需关注政策导向、养殖去产能进程、替代品性价比等因素 [8][9] - 玉米中短期关注基层上量和政策粮拍卖，中期宽幅区间交易；生猪短期供强需弱，中期关注二育和冻品入库，长期供给减幅或不及预期，维持底部区间交易；鸡蛋中短期供强需弱，蛋价低位运行，关注淘鸡和换羽，中长期关注存栏和蛋价高度，养殖企业可远月卖保 [14][40][99] 根据相关目录分别进行总结 上期回顾 - 2月玉米现货持续上涨，期货强势上涨，2605合约月涨幅3.6%，收于2360元/吨；前期低多思路和止盈建议得到盘面验证 [8][9][10] - 2月生猪现货延续跌势，期货震荡下行至历史新低，2605合约月跌幅1.42%，收于11485元/吨；前期高空和卖保建议得到盘面验证 [8][9][10] - 2月鸡蛋现货震荡走弱，期货近强远弱，2603合约月涨幅1.73%，收于3002元/500KG；前期高空和卖保建议符合盘面情况 [8][9][10] 玉米品种观点 - 宏观逻辑：国际地缘政治冲突影响宏观情绪，国内宏观驱动体现在产业政策层面 [13][80] - 产业逻辑：进入被动建库周期，关注储备收购、定向稻谷/进口玉米拍卖政策、谷物进口政策 [13][81] - 供需逻辑：2025/26年度国内玉米供需基本平衡，关注政策指引下进口和国内谷物替代规模；供给方面，全球供给压力下降但美玉米供给压力凸显，国内产需基本平衡，关注政策粮源投放和进口政策变化；需求方面，养殖存栏或回落，春节后小麦替代比例增加 [14][82] - 品种观点：中短期，现货短期供需错配偏强，基层集中上量前震荡偏强，气温上升或施压现货；期货延续节前上涨难，跟随现货波动，短期关注基层上量，中期关注政策粮拍卖；长期维持替代+种植成本定价，关注政策导向 [14][83] - 交易策略：中期宽幅区间交易，短期关注基层售粮卖压和下游补库博弈；2605合约压力2400，第一支撑2350 - 2370，第二支撑2300 - 2330 [15][84] 玉米供需因素 - 全球供需形势：全球玉米供给压力同比减弱，美玉米供给压力凸显；我国进口玉米限制政策延续，进口对国内价格影响小，关注中美贸易谈判和进口政策 [17] - 国内供应因素：25/26年度我国玉米产需基本平衡，关注阶段性、区域性供需变化和供给增量预期；售粮进度方面，东北快于去年同期，华北与去年同期持平；关注元宵节后基层售粮和政策粮源投放 [19] - 进口方面：政策引导下，2024年四季度起进口减少，2025年四季度增加，关注2026年进口政策 [23] - 库存方面：2026年第9周末，南北港口玉米库存258.6万吨，周环比增0.31%，同比降60.46%；广州港口谷物库存186.1万吨，周环比增19.52%，同比降27.92% [24] - 国内供需格局：3月消费端关注下游建库力度；饲用消费受存栏支撑，但玉麦价差收窄关注小麦替代；深加工2月开机率低，3月有望增加但利润亏损则难提升；长期关注养殖去产能和替代品性价比 [31][32] 生猪品种观点 - 宏观逻辑：关注我国CPI走势和猪价相互影响，重点关注产业政策导向 [39][89] - 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构或变化 [39][90] - 供需逻辑：供给方面，2025年12月能繁母猪存栏3961万头，为正常保有量101.6%，降幅不及预期；2025年1 - 9月新生仔猪环比增加，对应2026年3月前出栏高位，10 - 12月环比下降，对应4月起供给缓解，2026年1月环比增1%；出栏体重高，3月关注降重压力；进口猪肉及相关产品数量递减，今年进口相对低位；冻品库存低，春节后部分屠宰企业入库，3月关注入库持续性和规模；需求方面，猪肉消费刚性，节后进入淡季，关注二育和冻品入库积极性 [38][39][43][45] - 行情观点：短期3月供强需弱，猪价低位，关注二育和冻品入库；中期4 - 6月供给缓解，关注疫病；长期8月前供给有压力，远月合约高点预期下移 [40][91] - 交易策略：维持底部区间交易；2605合约支撑10500 - 11000，压力11500；2607合约支撑12000，压力12500；2609合约支撑13000，压力13500 [40][92] 鸡蛋品种观点 - 宏观逻辑：国内关注原料价格及CPI变化，下半年关注肉类蔬菜价格影响 [56][96] - 产业逻辑：蛋鸡养殖行业头部市场份额低，企业扩张意愿强，规模化推动产业整合，行业规模化率有望提升 [57][97] - 供需逻辑：25年底蛋价上涨，淘鸡节奏放缓，去产能不及预期，供给压力后移；2月在产蛋鸡存栏13.5亿只，环比增0.6%，同比增3.37%，3月预估值13.42亿只；3月消费淡季，供强需弱，关注养殖端情绪和淘鸡节奏 [58][98] - 品种观点：中短期，淘鸡日龄回升、鸡苗补栏增加，供给压力后移，3月存栏增加，供强需弱施压蛋价，关注淘鸡和换羽；长期，养殖规模提升或拉长价格底部周期，限制上涨空间，等待去产能 [59][99] - 交易策略：短期关注近月合约高空机会，2604合约压力3250 - 3300，支撑3150；2605合约压力3400 - 3450，支撑3300，关注库存和淘鸡；中长期关注淘鸡、换羽，存栏超13亿则下半年蛋价有限，养殖企业可远月卖保 [60][99] 鸡蛋供需因素 - 蛋鸡存栏结构：2月后备蛋鸡、待出栏蛋鸡占比提升，主产蛋鸡占比下滑；大码鸡蛋环比增加，中、小码鸡蛋环比减少；后期小码鸡蛋占比或回升，大码鸡蛋占比或回落 [63] - 淘鸡节奏：春节前蛋价上涨，淘鸡节奏放缓，价格上涨，日龄增加；关注春节前后淘鸡情绪和力度 [65] - 鸡苗补栏：2月鸡苗销量4330万羽，环比增0.19%，同比减5.13%，3月预计继续增加；3月5日鸡苗价格3.63元/羽，较2月初涨9.3% [67] - 养殖成本和利润：2月单斤鸡蛋饲料成本3.02元，环比持平，盈利 - 0.04元，月环比减0.31元；预计3月饲料价格震荡，成本对蛋价影响有限 [72] - 消费情况：春节后进入消费淡季，节前备货尾声消费减弱，库存增加或施压蛋价；3月院校开学消费提振不明显，少量冻品入库影响小 [74]