报告行业投资评级 - 建议逢高中期空配沥青 [16] 报告的核心观点 - 地缘事件对沥青的利多顺序排于末端，当前成本端出现较高估值，建议逢高中期空配 [16] - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [17] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，期间供需和成本因素有不同变化 [13][14] - 因子评估方面，供给境内重交沥青开工进入旺季，境外进口低迷，委内瑞拉贸易流向未完全被加拿大取代，判断为中性；需求防水卷材需求好于预期，整体需求略有回暖，判断为偏多；库存受贸易进口影响好于往期，但港口集中到港压制内地去库，判断为中性偏空；成本原油成本端向上空间有限，OPEC将迎来小幅增产周期，判断为中性 [16] - 上轮观点对委内瑞拉增产节奏加速判断维持，成本端向上空间有限，短期对油品类成品保持观望；本轮观点建议逢高中期空配 [16] - 中期影响因子评估中，供给进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼短期内仍低迷；需求端开工略有好转，但出货量低于预期，基建旺季已过，需求端口预计平淡；成本原油下半年上行空间有限，宽幅震荡中枢预计下移；中期沥青估值下行概率大，主营产能回归和季节性淡季限制估值上行，原油弱势震荡限制单边价格上行 [17] 期现市场 - 展示了山东、华东、东北、华北重交沥青现货价格走势 [21][22] - 展示了山东、华东沥青基差走势 [28] - 展示了沥青期限结构及不同合约价差走势 [31][32] 供应端 - 产能利用率与利润方面，展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [36] - 进口方面，展示了沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润（华东 - 韩国、华南 - 新加坡）情况 [38] - 进口量方面，展示了沥青从韩国、新加坡、马来西亚的累计进口量以及委内瑞拉进口油当月值 [41] - 估值比价方面，展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的情况 [44] - 炼厂利润方面，展示了主营炼厂、山东地炼炼油毛利以及石油焦开工和生产毛利情况 [47][50] 库存 - 国内库存展示了国内工厂库、社会库存、合计库存以及稀释沥青港口库存情况 [54] - 仓单展示了沥青仓单和主力合约虚实比情况 [58] - 库存与价格方面，展示了库存与利润、利润与价格的关系 [62] 需求端 - 企业出货量展示了中国及山东、华东、华北样本企业沥青出货量情况 [68] - 下游开工率展示了橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率情况 [75][73] - 公路投资展示了中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值以及沥青需求与交通运输财政支出的关系 [78] - 道路相关机械展示了压路机、挖掘机销量，挖掘机开工小时数以及交通固定资产投资公路建设累计值情况 [81] - 相关消费展示了固定资产投资完成额（铁路运输业、道路运输业、水利管理业）累计同比和地方政府债券发行额专项债券累计值情况 [85] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率展示了沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率情况 [91] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [96] - 沥青产业链从生产工艺角度分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青，直馏沥青产量占比超80%，多用于道路建设；按用途分为道路沥青、建筑沥青和专用沥青，主要用于防水、防腐和道路建设等 [100]