报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油跟随地缘局势向上拉涨，霍尔木兹海峡处于暂时性关停，中东各国或因库容问题减产；沙特出口相对通畅，阿联酋与伊拉克预计未来减产，霍尔木兹海峡持续超2周将造成实质性减产；宏观层面能源成本抬升，交易员预计2026年欧央行不再降息，通胀回落放缓，伊朗战事成欧元区输入性通胀风险来源；政治上美以对伊空袭进入第2周，伊朗回击海湾多国并宣称对过霍尔木兹船舶开火，使该要道关闭，大量油轮抛锚待命 [16]。 - 单边推荐原油偏尾行空头战略配置；红海地区虽属地缘边缘地带但易持久反复，在利比亚年中增产前逢低做阔Platts南北非同油种价差和Es Sider - Bonny/Girassol南北价差；当前高硫重油估值计价完全，考虑加拿大与委内瑞拉出口放量及美国访华预期，建议做空高硫燃油裂解价差；当前INE原油估值定价完全，考虑美国出口套利窗口打开，建议做空INE - WTI跨区价差 [16]。 - 短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产超预期及OPEC后续增产恢复预期，当前油价应中期布局，等待地缘终点爆发排除尾部风险 [17]。 各目录总结 月度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油随地缘局势上涨，霍尔木兹海峡暂时关停，中东或因库容减产 [16]。 - 供需变化：沙特出口通畅，阿联酋与伊拉克可能减产，霍尔木兹海峡超2周关停将致实质性减产 [16]。 - 宏观政治：宏观上能源成本抬升，交易员预计2026年欧央行不降息，通胀回落慢，伊朗战事成欧元区输入性通胀风险；政治上美以空袭伊朗，伊朗回击并宣称对过霍尔木兹船舶开火，要道关闭，油轮抛锚 [16]。 - 短期评估：欧美政策方面，美国政府虽讨论干预原油期货市场但暂不使用，美国财政部发放豁免使约3000万桶俄原油在海上浮仓；地缘政治上美以空袭伊朗，伊朗回击，冲突波及关键能源设施，中东中重质油出口受阻；宏观因子上能源成本抬升影响交易员预期，通胀回落放缓；非OPEC供需方面，美国炼厂开工89.2%，原油加工量15.8百万桶/日，商业原油库存周增350万桶至439.3万桶，WTI原油有套利空间；OPEC供需方面，OPEC + 8国小组3月1日决定4月增产20.6万桶/日，但美以与伊朗冲突扰乱部分成员出口，实际供应受航道恢复影响；上周观点认为当前油价有涨幅且计价较高地缘溢价，短期内伊朗断供缺口仍存，但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期，应中期布局；本周观点给出单边、做阔价差、做空高硫燃油裂解价差、做空INE - WTI跨区价差等策略 [16][17]。 - 中长期方向评估：2025年地缘政治风险溢价减弱，宏观需求弱势磨底，非OPEC供给增产压力强，OPEC供给增产预期强烈但无价格战能力，油价中枢下移，边际有底；2026年地缘政治风险溢价减弱且波动减少，宏观需求触底反弹，非OPEC供给增产边际放缓，OPEC供给增产进入周期底部，油价中枢见底，旺季价格有望抬升 [22]。 - 油价回顾：展示WTI原油月差与油价、CBOE原油ETF波动率与WTI油价的关系 [23][24]。 - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比的关系 [27]。 - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价的关系 [30][31][34]。 - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、EIA原油OECD库存预测、EIA全球原油产量预测、EIA全球原油需求预测 [36]。 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [40]。 - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测的关系 [43][44]。 - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价、敏感油高频出口统计的关系 [51]。 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格 [55]。 - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI的价差 [58]。 - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB的价差 [60][61]。 - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国的汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差 [67][70][73]。 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC +：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC + 计划外停车产能、OPEC + 19国原油产量与配额、OPEC 12国供给量及各成员国产量和出口量动态预测 [79][81][86]。 - 供应：美国：提及美国相关政策和事件，展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数与活跃压裂车队数、美国原油产量与活跃原油钻机数、美国新老井数量与DUC数量、美国原油产量、美国原油出口量MA4、美国活跃原油钻机数、美国活跃压裂车队数 [111][113][115]。 - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国的原油产量动态预测 [120]。 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、Crude Slate裂化利润与WTI原油收盘价的关系；美国原油进口量MA4、出口量MA4、净进口量MA4、总成品油净出口MA4；美国汽油、柴油、燃料油、航空煤油的产量MA4和需求MA4；美国汽油、柴油、燃料油、航空煤油的净出口量MA4；美国总成品油产量MA4、需求MA4、净出口MA4、库存可用天数MA4；美国商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存 [127][130][132][135][138][141][143]。 - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营炼厂开工率与毛利的关系；中国主营炼厂、独立炼厂的开工率和利润；中国汽油、柴油的产量和需求；中国汽油、柴油、燃料油、航空煤油的出口量；中国新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量 [148][151][153][155][158][161]。 - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、Mediterranean炼区和Rottdam炼区综合利润；欧洲Rottdam、Augusta、ARA原油进口量及三库原油进口量汇总；欧洲16国汽油、柴油、燃料油、总成品油产量 [167][169][172]。 - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量动态预测、原油需求动态预测 [177]。 - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速，以及重油、轻油吨英里模型 [181][184]。 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价的关系；美国汽油、柴油、燃料油、航空煤油的库存及库存可用天数 [190][192][194]。 - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存；中国汽油、柴油的社会库存、厂家库存、商业库存及产销率 [199][202][205]。 - 库存：欧洲：展示ARA汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存；欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存 [210][213][215][218]。 - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [222]。 - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存 [227]。 - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油浮仓；重油、轻油浮仓；原油浮仓、总油品浮仓、VLCC海上总浮仓与WTI油价、Suezmax海上总浮仓与WTI油价的关系 [232][235][238]。 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴 [243][249]。 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价的关系 [255]。