报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊局势升级带动商品情绪转向多头，双焦价格预计进入震荡；短期内焦煤价格大幅反弹支撑因素不足，中长期对焦煤价格保持乐观，更看好6 - 10月价格表现；当前市场情绪带动资金多头投机情绪，短期空头操作或不合适，可寻找估值偏低、弹性大的品种短期反弹机会 [22] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 2月焦煤盘面价格震荡走低，月度跌幅53元/吨或 - 4.55%，3月小幅反弹，上周周度涨34元/吨或 + 3.06%；焦炭2月震荡走低，月度跌幅79.5元/吨或 - 4.61%，3月反弹，上周周度涨幅61元/吨或 + 3.71% [14][20] - 焦煤价格受美伊局势升级和“两会”落地影响偏利多，节后下游去库、煤矿复产及市场担忧需求等因素导致节后首周价格弱势；焦炭价格主要跟随焦煤波动 [14][15][20] - 焦煤盘面关注1100元/吨支撑及1260元/吨压力，焦炭关注1600 - 1650元/吨支撑及1750、1818元/吨压力 [15][16][20] - 焦煤现货价格多数下跌，焦炭部分价格持稳；焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月合约持仓异常需警惕仓单压力 [21] - 国内精煤产量环比回升，蒙煤通关处高位，澳煤进口无优势；焦炭产量小幅回落，独立焦化厂利润环比增加，钢铁企业铁水产量和盈利率环比下降，钢材库存累积 [21] - 焦煤供求结构相对均衡但下游去库评估为偏宽松，焦炭需求略低于产量；焦煤总库存环比下降，焦炭总库存环比上升 [22] 期现市场 - 焦煤各煤种价格有不同程度变化，山西低硫主焦等现货折盘面仓单价升水盘面；焦炭日照港和吕梁报价部分持稳，现货折盘面仓单价升水盘面 [26][28][31][37] - 焦煤基差方面，山西低硫主焦和金泉蒙5升水盘面但环比下降；焦煤5 - 9价差报 - 95元/吨，总体维持近月低、远月高结构 [44][47] - 焦炭基差方面，日照港和吕梁准一级焦升水盘面且环比下降；焦炭5 - 9价差报 - 68.5元/吨，总体维持近月低、远月高结构 [50][53] 持仓及品种比价 - 截至2026/03/05，焦煤单边总持仓66.83万手，环比 - 5.05万手；焦炭单边持仓4.12万手，环比 - 0.31万手 [62] - 焦煤主力合约持仓处历史同期高位，4月、6月合约持仓异常需警惕仓单压力 [63] - 本周JM/I环比 + 0.01，HC/JM环比 - 0.05，焦煤较铁矿、成材偏强，JM/I处于历史低位；J/I环比 + 0.04，HC/J环比 - 0.05，JM/J环比 - 0.01，焦炭稍强于铁矿石及成材，J/I处于历史低位 [67][71] 供给及需求 - 截至2026/03/05，523家样本矿山精煤日均产量74.78万吨，环比 + 9.88万吨，周度累计产量同比减少约54.39万吨或 - 0.90%；314家样本洗煤厂精煤日均产量19.9万吨，环比 + 2.99万吨，周度累计产量同比增加约157.71万吨或 + 11.34% [76][78] - 甘其毛都口岸蒙煤通关量维持高位，2025年1 - 12月我国累计进口蒙古焦煤6007.4万吨，同比 + 328.19万吨或 + 5.78%；澳大利亚峰景硬焦进口利润为 - 265元/吨，进口窗口关闭，2025年1 - 12月我国累计进口澳大利亚焦煤885.62万吨，同比 - 144.58万吨或 - 14.03%；2025年1 - 12月我国累计进口俄罗斯焦煤3281.13万吨，同比 + 257.9万吨或 + 8.53%，累计进口加拿大焦煤1079.16万吨，同比 + 177.80万吨或 + 19.73%，美国焦煤进口受关税影响停滞，2025年1 - 12月累计进口290.49万吨，同比 - 776.44万吨或 - 72.77% [81][84][87][91] - 截至2026/03/05，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量110.94万吨，环比 - 0.45万吨，周度累计产量同比减少约73.92万吨或 - 0.95%；独立焦化厂焦化利润17元/吨，环比 + 24元/吨；247家钢铁企业焦炭日均产量47万吨，环比基本持稳，独立焦化厂焦炭日均产量63.94万吨，环比 - 0.35万吨 [94][97] - 截至2026/03/05，247家钢铁企业日均铁水产量227.59万吨，环比 - 5.69万吨；钢厂盈利率水平38.10%，环比 - 1.73pct；测算螺纹、热卷盘面利润分别为 - 119元/吨及 - 89元/吨，环比小幅回落；五大材表观消费量691.35万吨，环比 + 126.7万吨，同比 - 162万吨；可获取部分钢材总库存为3316.5万吨，环比 + 127万吨，同比 + 342万吨 [100][106][110] - 测算焦煤全国日均供应149.84万吨，环比季节性显著回升，焦炭产量折焦煤日均需求149.21万吨、铁水折焦煤日均需求146.93万吨，焦煤即期供求结构相对均衡但下游去库评估为偏宽松；测算铁水折焦炭日均需求约109.24万吨，略低于焦炭日均产量 [112] 库存 - 截至2026/03/05，焦煤总库存环比 - 41.9万吨，其中样本矿山库存环比 + 28.6万吨、独立焦化厂库存环比 - 49.41万吨、钢厂库存环比 - 16.82万吨、港口库存环比 - 4.27万吨；焦炭总库存环比 + 4.64万吨，其中独立焦化厂库存环比 + 2.48万吨、钢厂库存环比 - 3.85万吨、港口库存 + 6.01万吨 [116]