报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3月钢矿震荡偏多，关注需求成色，若需求复苏不及预期，可能再次回落，此外关注伊朗局势可能的潜在影响 [6] - 操作建议为单边偏多尝试，设好止损，同时可多螺纹空热卷，逢低布局，止盈200+ [5][6] 根据相关目录分别进行总结 复盘回顾 - 2026年2月，螺纹震荡走低，波动幅度不大，最高未能突破3139，最低3005 [10] - 2月铁矿震荡走弱，主力最高797.0，最低736.0 [12][13] 本期分析 宏观逻辑 - 2025年我国GDP增速5.0%，2026年经济增长预期目标为4.5%－5% [17] - 2026年一季度，专项债提前发行、“两新”补贴落地，货币结构性工具降息、新增再贷款额度，支持民营与科创，内需得到修复，消费温和回暖、基建投资提速，但房地产仍处探底阶段，外需具有韧性，出口在高基数下保持正增长，但伊朗局势可能阶段性影响出口，对一季度经济增速形成拖累 [17] 供需逻辑 - 地产需求：地产是建筑用钢核心需求来源，占建筑用钢需求60%以上，占全国钢材总需求25%-30%，且占比在下降；自2021年开始，房地产投资等指标由正转负，钢材价格开启下跌周期；2025新开工面积累计同比增速为 -20.4%，施工面积同比增速为 -10.0%，竣工面积同比增速为 -18.1%；300城各类用地成交建面同比下降10.4%，锁定2026—2027年地产新开工与主体施工用钢继续下行，螺纹钢等建筑用钢需求持续偏弱 [21][24] - 专项债情况：2025年全年新增专项债约4.59万亿元，再融资专项债约3.09万亿元，合计专项债发行约7.68万亿元，规模创历史新高；2025年专项债靠前发力，四季度加速，投向以基建为主，对地产纾困、基建补短板形成支撑，直接拉动建筑用钢需求；2025年基建投资同比下降2.2%，2026年新增专项债预计4.6万亿元左右，同比持平略增，叠加超长期特别国债约1.5万亿元，一季度专项债提前批发行+拨付提速，为3月需求修复提供资金保障，2月专项债提前批发行落地，3月资金拨付，用钢项目开工，可能形成反弹的核心动力 [27][31] - 制造业需求：2025年全国制造业投资同比增长0.6%，较2024年大幅回落，导致机械、装备、家电等用钢需求增速下滑；2025年我国汽车整车产量达到3020万辆，同比增长11.5%，2026年1月全国汽车产量245万辆，同比微增0.01%、环比下降25.7%，2月受春节假期拖累产量预计下滑，3月产量有望环比显著回升，预计同比重回正增长区间，新能源与商用车仍为主要增长动力 [35] - 船舶与挖掘机需求：2026年1月中国造船完工量718.13万载重吨，同比增加15.11%，全球占比约62.4%，新接订单和手持订单同步走强；2月完工量预计环比下滑、同比小幅回落，但新接订单延续高增；3月完工量预计750 - 800万载重吨，同比增加10% - 15%，船舶用钢预计继续保持较高增长；2026年1月挖掘机产量约1.9万台，同比增加45% - 50%，2月受春节假期影响产量预计下滑，3月产量预计2.1 - 2.3万台，同比增加25% - 35%，环比增加75% - 100% [36] - 家电需求：2026年1月家电行业空调、洗衣机产量同比增长，2月受春节假期影响排产整体回落，3月企业排产环比大幅回升、同比降幅收窄，一季度家电产量呈现1月高增、2月深跌、3月温和修复的节奏，全年家电用钢需求有望保持平稳、小幅增长 [37] - 钢材出口：1月中国钢材出口618.8万吨，环比2025年12月大幅下滑45.2%，同比亦显著走弱；2月钢材出口延续回落态势，同比或由正转负；3月出口修复，但反弹力度有限，难以回到2025年12月的历史高位，伊朗局势对中国钢材出口直接冲击极小、间接冲击显著 [40] - 粗钢与生铁产量：《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》要求产能产量精准调控+稳增长+优结构；2025年我国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；2月粗钢、生铁产量环比1月显著下滑，预计粗钢单月产量约5800 - 6000万吨，生铁单月产量约5200 - 5400万吨，同比大概率延续负增长；3月粗钢、生铁产量将迎来环比大幅反弹，预计粗钢单月产量约7000 - 7200万吨，环比2月增长18% - 22%，生铁单月产量约6200 - 6400万吨，同比降幅可能收窄至5%以内，但产量难以突破2025年同期高位 [41] - 铁矿供应：2025年我国铁矿进口12.59亿吨，同比增加1.8%，2026年1月铁矿石进口预估1.15亿吨，同比大幅增加；2月全球发运环比小幅下滑，但同比仍保持高增；3月发运预计环比增加5% - 7%，中国到港环比增加8% - 10%，供应仍处高位；2月港口库存高位续增、突破1.7亿吨，至2月27日，库存17891.30万吨 [46] - 国内铁矿产量：2025年我国铁矿原矿产量98371.5万吨，同比减少2.8%，铁精粉产量2.94亿吨，同比下降2.33%；2月份北方矿山开工率下滑，3月节后复工，开工率逐步回升，但增产弹性有限；2026年粗钢稳增长、精准调控政策下，环保和安全常态化监管，中小矿复产受限，大型矿企维持满产 [50]