报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑体重和理论出栏量依旧偏高，散户栏位偏低，当前肥标差下二育入场积极性不够，对行情支撑有限，短期现货或维持弱稳走势，关注饲料涨价因增重效应边际递减给现货的额外压力，盘面近端维持升水结构，反弹抛空为主；远端有产能去化预期，但现货往上驱动不够导致升水过高，观望为主 [11][12] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 现货端2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑 [11] - 供应端25年底能繁母猪存栏较高峰减少2.9%，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73%，上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，短期供应过剩 [11] - 需求端局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [11] - 交易策略建议单边反弹空05 - 07，其余观望，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为存栏、体重、二育、肥标差、屠宰量，推荐等级二星，首次提出时间02.26 [13] 期现市场 - 现货走势2月至今猪价见顶下跌，出栏积极性回升但需求承接力一般，市场供过于求，价格疲弱，3月猪价或低位弱势运行，阶段低位有小幅支撑，河南均价月落2.02元至10.58元/公斤，四川均价月落1.96元至10.2元/公斤，广东均价周落1.2元至10.76元/公斤 [22] - 基差和价差走势现货大幅低开且压力大，盘面升水，基差转负，现货疲弱使月差走反套 [25] 供应端 - 能繁母猪及变化25年底能繁母猪存栏3961万头，较高峰减少2.9%，去年以来去化幅度有限，上半年理论供应量偏大，下半年改善幅度有限，1 - 2月母猪环比增幅分别为0.65%和0.73% [34] - 存栏出栏未明确提及存栏出栏核心内容 - 母猪淘汰和销售未明确提及核心内容 - 理论出栏数上半年理论出栏量偏高，3月达顶峰，4月后季节性环比下滑幅度小且同比仍高 [43] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比低显示疫病可控，大猪占比季节性回落、同比偏低说明大猪存栏不高 [46] - 交易和宰后均重节前企业降重不够，春节库存堆积，节后屠宰规模不低，体重走高，短期供应过剩 [50] - 进口和猪料环比未明确提及核心内容 - 二育和栏舍未明确提及核心内容 需求端 - 屠宰量局部低价区二育补栏对猪价影响不及往常，猪价上涨动力不足，终端白条走货不佳，屠宰端可能压价收猪 [59] - 屠宰开工率和毛利未明确提及核心内容 - 价差和价量未明确提及核心内容 - 鲜冻价差和鲜销率未明确提及核心内容 成本和利润 - 成本和养殖利润养殖成本整体低位运行，因仔猪价格上涨外购成本增加，年后猪价下跌养殖转为亏损，季节性表现正常 [70] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存小幅下滑，季节性同比仍偏高 [75]