报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PX、PTA、MEG价格均大幅上涨，后续PX和PTA供需结构偏强，中期格局较好，MEG港口库存将逐渐转为去库，三者均关注跟随原油逢低做多的机会 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：截至3月6日，03合约收盘价8670元，月同比上涨1188元；PX CFR价格1055美元，同比上涨163美元；折算基差-86元，月同比下跌26元；5 - 7价差252元，同比上涨248元 [11] - 供应端：月末中国负荷90.4%，同比上升0.9%；亚洲负荷83.2%，同比上升0.8%；2月韩国PX出口中国41.5万吨，同比上升0.7万吨；三月检修量预期大幅上升，负荷环比下降 [11] - 需求端：月底PTA负荷81%，月环比上升3.4%；三月检修量预期下降，平均负荷预期上升 [11] - 库存：12月底社会库存465万吨，同比累库19万吨，1 - 2月累库，三月后预期进入去库周期 [11] - 估值成本端：上月PXN下跌7美元，截至3月5日为281美元；石脑油裂差上涨46美元，截至3月5日为156美元；亚洲汽油裂差大幅上升，美国汽油裂差中性，美亚芳烃价差震荡，国内调油相对价值大幅上升 [11] - 小结：PX月底跟随原油大幅反弹，目前负荷维持高位但三月预期大幅下降，下游PTA检修减少，三月逐渐转入去库周期，估值中性偏低，后续估值预期上升，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [11] PTA - 行情回顾：截至3月6日，05合约收盘价6070元，月同比上涨738元；华东现货价格5800元，同比上涨700元；基差-37元，月同比上涨35元；5 - 9价差200元，同比上涨218元 [12] - 供应端：月底PTA负荷81%，月环比上升3.4%；三月检修量预期下降，平均负荷预期上升 [12] - 需求端：月底聚酯负荷84.1%，同比上升5.9%；终端逐渐从淡季中恢复，预期3月中旬后上升至正常水平 [12] - 库存：截至2月27日，PTA整体社会库存（除信用仓单）259.7万吨，月同比累库48.1万吨；3月预期维持累库格局 [12] - 利润端：现货加工费月同比下降113元，截至3月5日为295元/吨；盘面加工费下降74元，截至3月5日为346元/吨 [12] - 小结：上月PTA加工费小幅压缩，三月后延续累库格局，但因中东地缘问题大幅反弹；后续难以转为去库周期；PXN被动压缩至偏低水平，后仍有上升空间，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [12] MEG - 行情回顾：截至3月6日，05合约收盘价4377元，月同比上涨420元；华东现货价格4132元，同比上涨483元；基差-11元，月同比上升102元；5 - 9价差60元，同比上升157元 [13] - 供应端：EG月底负荷73.3%，环比下降2.8%；多套国内外装置检修或降负；12月进口84万吨，同比大幅上升26万吨，预期1月进口量维持高位，后续逐渐回落，中东地缘问题若持续，进口量或将断崖式下跌 [13] - 需求端：月底聚酯负荷84.1%，同比上升5.9%；终端逐渐从淡季中恢复，预期3月中旬后上升至正常水平 [13] - 库存：截至3月2日，港口库存100.2万吨，同比累库10.5万吨；下游工厂库存天数15.5天，同比上升0.3天；进入三月国内负荷持续下降，进口量逐渐下行，下游从淡季中恢复，港口或将逐渐转为去库格局 [13] - 估值成本端：石脑油制、国内乙烯制、煤制利润均下降；成本端乙烯反弹，榆林坑口烟煤末价格上涨，国内石脑油制利润位于历史低位水平 [13] - 小结：上月乙二醇大幅上涨但利润有所压缩；国外装置检修量大幅上升，国内进入检修季且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口3月起预期大幅下降，下游逐渐从淡季中恢复，港口库存将逐渐转为去库，关注逢低做多的机会 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差走强，价差大幅上升 [32] - 成交、持仓：持仓上升，成交放量 [35] PTA - 基差、价差：基差、价差情况在行情回顾中有提及 [12] - 成交、持仓：持仓、成交上升 [46] MEG - 基差、价差：基差、价差情况在行情回顾中有提及 [13] - 成交、持仓：持仓上升 [62] 海外商品价格 - 展示了PX、MEG海外价格及PTA FOB中国价格情况 [74] 对二甲苯基本面 - 新增产能：国内福佳大化（技改）、华锦阿美、烟台裕龙岛，海外IOC有新增产能 [78] - 供给：2月开工处于历史高位 [82] - 进口：12月进口大幅上升 [86] - 库存：12月库存延续累积 [89] - 成本利润：PXN小幅压缩，短流程利润下降，石脑油裂差大涨 [92] - 芳烃调油：辛烷值方面，美韩芳烃价差偏弱，调油相对价值大幅走强，韩国芳烃库存及韩美芳烃贸易有相关数据展示 [107][111][114][117][126] PTA基本面 - 新增产能：2025 - 2026年虹港石化（三期）等企业有新增产能 [137] - 负荷：有相关负荷数据及变化情况 [12][140] - 出口：有总出口及出口印度、土耳其、越南等数据 [142] - 库存：转入累库周期 [144] - 利润估值：加工费压缩 [146] 乙二醇基本面 - 新增产能：2025 - 2026年正达凯一期等企业有新增产能 [150] - 供给：整体负荷开始下滑 [153] - 进口：12月大幅上升 [155] - 库存：港口持续累库 [165] - 成本：煤炭反弹，乙烯大涨，各工艺利润有不同变化 [176] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：年初投产较少，2026年桐昆恒优等企业有新增产能 [191][192] - 供给：开工逐渐走出淡季 [194] - 出口：有长丝、瓶片、短纤等出口数据 [200] - 库存：长丝库存压力较小 [202] - 产销率：有长丝、短纤、切片产销率数据 [210] - 利润：长丝利润压缩 [212] 终端 - 开工：从淡季逐渐恢复 [217] - 纺织企业订单库存：订单回升，库存去化，原料备库增加 [220] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速下降、出口偏弱 [225] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点 [227]