报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月锌价大跌后企稳横盘，国内锌产业维持偏弱，伊朗冲突对锌矿供应实质影响偏小，但市场存在担忧，油价暴涨引发通胀担忧、下调降息预期，使有色金属走势承压，锌价有向下突破风险，预计冲突持续期间锌价跟随板块情绪宽幅震荡为主[11] 各部分总结 月度评估 - 2月2日 - 3月4日，沪锌加权指数收跌4.89%至24510元/吨，总持仓大幅减少2.84万手至18.70万手；伦锌3M合约收跌2.57%至3283.5美元/吨，持仓减少1.32万手至22.25万手；SMM0锌锭均价24470元/吨，上海基差 - 95元/吨，天津基差 - 105元/吨，广东基差 - 115元/吨，沪粤价差20元/吨[11] - 国内上期所锌锭期货库存7.47万吨，3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；内盘上海地区基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 80元/吨；海外LME锌锭库存9.54万吨，注销仓单0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 19.21美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.082，锌锭进口盈亏 - 2560.87元/吨[11] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨；锌精矿港口库存33.2万实物吨，工厂库存57.8万实物吨；镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表[14][16][19][20] 供给分析 - 2026年2月锌矿产量22.43万金属吨，同比 - 6.9%，环比 - 23.8%，1 - 2月共产锌矿51.86万金属吨，累计同比3.0%；2025年12月锌矿净进口46.26万干吨，同比1.15%，环比 - 10.44%，1 - 12月累计净进口531.88万干吨，累计同比30.4%[25] - 2025年12月国内锌矿总供应49.6万金属吨，同比3.82%，环比 - 8.8%，1 - 12月累计供应606.32万金属吨，累计同比9.5%；锌精矿港口库存31.5万实物吨，工厂库存61.8万实物吨[27] - 锌精矿国产TC1550元/金属吨，进口TC指数24美元/干吨[29] - 2026年2月锌锭产量50.46万吨，同比4.9%，环比 - 10.0%，1 - 2月共产锌锭106.52万吨，累计同比6.2%；2025年12月锌锭净进口 - 1.6万吨，同比 - 148.9%，环比 - 31.5%，1 - 12月累计净进口24.2万吨，累计同比 - 48.9%[33] - 2025年12月国内锌锭总供应53.6万吨，同比 - 2.3%，环比 - 6.3%，1 - 12月累计供应707.6万吨，累计同比6.2%[35] 需求分析 - 镀锌结构件周度开工率6.84%，原料库存1.3万吨，成品库存38.3万吨；压铸锌合金周度开工率8.73%，原料库存0.9万吨，成品库存1.3万吨；氧化锌周度开工率19.76%，原料库存0.2万吨，成品库存0.9万吨[39] - 2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比 - 8.7%，环比 - 8.5%，1 - 12月累计表观需求696万吨，累计同比4.4%[41] 供需库存 - 2025年12月国内锌锭供需差短缺1.6万吨，1 - 12月累计供需差过剩11.6万吨[52] - 2025年11月海外精炼锌供需差过剩3.2万吨，1 - 11月累计供需差过剩9.2万吨[55] 价格展望 - 国内3月5日全国主要市场锌锭社会库存21.36万吨，较3月2日增加0.17万吨；上期所锌锭期货库存7.58万吨，内盘上海地区基差 - 105元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨[60] - 海外LME锌锭库存9.53万吨，注销仓单0.8万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.64美元/吨，3 - 15价差61.56美元/吨[62] - 跨市剔汇后盘面沪伦比价1.079，锌锭进口盈亏 - 2681.29元/吨[65] - 伦锌投资基金净多小幅下行，商业企业净空下行[68]