报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美豆出口销售情况好转、巴西产量小幅下调以及地缘危机等影响，近期CBOT美豆价格走强带动蛋白粕估值抬高，但国内大豆库存同比偏高且远月有大量采购美豆预期，短期限制上涨空间，建议等待回调再尝试买入[9] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 行业信息：AgRural和StoneX分别预估巴西2025/26年度大豆产量为1.78亿吨和1.778亿吨，较此前分别下调300万吨和380万吨；2月19 - 26日当周美国出口大豆38万吨，当前年度累计出口3603万吨，同比减少786万吨，当周对中国出口15万吨，当前年度对中国累计出口1082万吨，同比减少1013万吨；截至2月27日，巴西2025/26年度大豆收获进度达39.66%，较去年同期高2.38个百分点；2026年2月27日当周国内样本大豆到港1254万吨，同比增加136万吨，样本大豆港口库存630万吨，同比增加170万吨；1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨，环比增3.13百万吨，较上年度减1.48百万吨，库存消费比29.4%，环比增0.39个百分点，较上年度减0.44个百分点，其中美国产量115.99百万吨，环比增0.238百万吨，较上年度减3.05百万吨，巴西产量178百万吨，环比增3百万吨，较上年度增6.5百万吨，阿根廷产量48.5百万吨，环比持平，较上年度减2.6百万吨，美国出口量环比下调1.63百万吨至42.86百万吨[10] - 基本面评估：美豆5 - 7价差为 -13.25美分/蒲式耳，变化不大；大豆进口榨利 -32元/吨，榨利倒挂；菜籽进口成本5379元/吨，成本大幅下降；豆菜粕价差525元/吨，价格走强；国际大豆供应方面巴西产量预估小幅下调，利多；国内供给增加美豆采购，利空；国内需求因生猪、蛋鸡高存栏，利多；其他因素因地缘危机爆发，利多；小结建议等待回调再尝试买入[11] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[12] - 供需平衡表：展示了全球、美国、巴西、阿根廷大豆和全球、加拿大菜籽的供需平衡表数据及环比、同比变动情况[13][14][15][16][17][18] 期现市场 - 现货价格：展示了广东东莞豆粕和广东黄埔菜粕现货价格的图表[21][22] - 主力合约基差：展示了豆粕5月和菜粕5月合约基差的图表[24][25] - 月间价差：展示了豆粕5 - 9月差和菜粕5 - 9月差的图表[27][28] - 豆粕 - 菜粕价差：展示了豆粕5月 - 菜粕5月和豆粕9月 - 菜粕9月价差的图表[30][31][33] 供给端 - 美豆种植进度：展示了美豆种植进度、出苗率、落叶率和优良率的图表[36][37][39][40] - 天气情况：展示了巴西、美国、阿根廷大豆降水量观测与常年同期对比图表及大豆主产区截至2月20日的天气情况总结[42][43][45][47] - 美豆相关数据：展示了美国大豆压榨利润、伊利诺伊中部1号黄大豆现货价、美国大豆月度压榨量、NOPA豆油库存、美豆出口进度（当前和下一年度累计签约量、对华出口量）、我国大豆和菜籽月度进口量的图表[50][51][53][54][56][57][59][60] - 中国油厂压榨情况：展示了主要油厂大豆和菜籽压榨量的图表[62][63] - 巴西大豆出口情况：展示了巴西大豆月度出口量、对华出口量、对华周度和累计发运量的图表[65][66][68][69][71][72] 利润和库存 - 油料库存情况：展示了大豆港口库存和主要油厂油菜籽库存的图表[76][77] - 蛋白粕库存情况：展示了沿海主要油厂豆粕和菜籽粕库存的图表[79][80] - 蛋白粕压榨利润：展示了广东进口大豆压榨利润和沿海进口菜籽压榨利润的图表[82][83] 需求端 - 消费情况：展示了主要油厂豆粕累计成交和豆粕表观消费的图表[86] - 养殖利润：展示了自繁自养生猪头均利润和白羽肉鸡养殖利润的图表[88][89]