报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上月PVC下跌后反弹，春节大幅累库，2月底随伊朗地缘争端发酵，PVC跟随成本及减产逻辑大幅反弹 [11] - 基本面企业综合利润反弹至中性水平，短期产量处历史高位，但有乙烯制被动减产和季节性检修预期，三月开工预计下降 [11] - 下游内需从淡季逐步恢复，但整体国内需求承压，出口虽退税取消临近，但海外因原料减产或需国内装置补充缺口 [11] - 成本端电石大幅下跌，烧碱反弹，短期基本面弱，但叙事逻辑转向预期，伊朗地缘或推动成本上行，亚洲减产预期或抵消出口退税取消利空，短期伊朗问题未解决前，PVC以反弹为主 [11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2100元/吨，月同比降450元/吨；山东电石2705元/吨，月同比降225元/吨；兰炭陕西中料735元/吨，月同比降50元/吨；氯碱综合一体化利润触底反弹，乙烯制利润回升后压缩，综合估值中性 [11] - 供应：PVC产能利用率81.1%，月同比升1.9%；电石法80.7%，月同比降0.2%；乙烯法82.2%，月同比升6.7%；上月检修少，产能利用率持稳，供应压力大；三月乙烯法或随裂解降负而减产 [11] - 需求：十二月出口量回升，出口退税政策4月1日取消，短期进入抢出口阶段，且中东地缘发酵使市场有海外原油缺乏致出口增长预期；三大下游开工从春节淡季恢复，管材负荷33%，月同比持平；薄膜负荷47.1%，月同比降15%；型材负荷27.4%，月同比降1.7%；整体下游负荷35.8%，月同比降5.6%，下游整体开工逐步上升 [11] - 库存：厂内库存45.8万吨，月同比累库17.1万吨；社会库存140.4万吨，月同比累库17.7万吨；整体库存186.2万吨，月同比累库34.8万吨；仓单季节性下降；三月下游负荷上升，供给端有缺原料降负和检修预期，海外四月退税取消但产能也有降负预期，出口量或有预期差，三月或逐渐去库 [11] 期现市场 未提及具体分析内容，仅展示PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等图表 [15][25][27] 利润库存 未提及具体分析内容，仅展示PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单、山东外购电石氯碱一体化综合利润、电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等图表 [33][35][39][40] 成本端 未提及具体分析内容，仅展示乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等图表 [47][51][53] 供给端 - 2025年PVC投产产能共250万吨/年，包括新浦化学、金泰化学等多家企业不同工艺装置投产 [59][61] - 未提及具体分析内容，仅展示PVC产能历史走势、电石法和乙烯法开工率、PVC开工率、周度产量等图表 [57][66][67] 需求端 未提及具体分析内容，仅展示PVC下游开工、型材开工、薄膜开工、管材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等图表 [72][74][77][78][79][81][83][85]