投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025年业绩符合预期，经调整后净利润为77.1亿元，同比下降2.6%[8] - 看好2026年收入利润高增，预计多元化业务将驱动增长[2][8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入2171.47亿元，同比增长18.77%；调整后归属普通股东净利润74.67亿元，同比增长6.27%[4][8] - 未来收入预测：预计2026E-2028E营业收入分别为2613.53亿元、3019.39亿元、3431.41亿元，同比增长率分别为20.36%、15.53%、13.65%[4] - 未来利润预测：预计2026E-2028E调整后归属普通股东净利润分别为95.67亿元、110.91亿元、127.55亿元，同比增长率分别为28.12%、15.93%、15.00%[4][8] - 估值：基于盈利预测，对应2026E-2028E市盈率分别为8倍、7倍、6倍[4][8] 业务分析 - 一体化供应链业务：2025年收入达1162亿元，同比增长33%；其中外部客户收入359亿元，同比增长11.2%，客户数量达91,161名，同比增长13%[8] - 海外业务：截至2025年底，海外仓覆盖25个国家和地区；2025年在沙特等核心区域推出自营快递品牌，启动本地配送业务；预计2026年规模效应与运营效率进入红利释放期，贡献高弹性业绩增量[8] - 快递快运业务：2025年来自其他客户（含快递、快运）的收入为1009亿元，同比增长5.7%；京东航空全货机机队规模扩充至12架，运输时效提升，驱动盈利结构优化[8]