投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11] 核心观点 - 公司FY2026Q2业绩显示收入稳健增长，利润弹性释放，并上调了全年收入指引，彰显增长信心 [6][7] - 成本控制与利用率优化成效显著，推动Non-GAAP经营利润同比大增206.9% [6] - K12教育新业务是主要增长动力，预计FY2026Q3增速约20%，同时出国业务在宏观压力下展现韧性 [8][9] 财务业绩与指引 (FY2026Q2) - 收入表现：FY2026Q2实现净营收11.9亿美元，同比增长14.7%，超出指引上限2.4% [5][6] - 利润表现：FY2026Q2 Non-GAAP经营利润为8913万美元，同比大增206.9%，Non-GAAP经营利润率提升4.7个百分点至7.5% [6] - 净利润表现：归母净利润4545万美元，同比增长42.3%；Non-GAAP归母净利润7291万美元，同比增长68.6% [5][6] - 资产负债状况：截至期末，公司现金及等价物18.4亿美元，定期存款16.1亿美元，短期投资18.8亿美元 [6] - 未来收入确认：递延收入余额为21.6亿美元，同比增长10.2%，预示未来业务增长稳健 [6] - 业绩指引上调：公司将FY2026全年净营收预期上调至52.9亿~54.9亿美元，同比增长8%12%，增幅较此前指引上调2-3个百分点 [7] - 季度指引：预计FY2026Q3净营收为13.1亿13.5亿美元，同比增长11%~14% [7] 业务板块分析 - K12业务：是收入增长主要驱动力，FY2026Q2 K9教育新业务收入同比增长21.6%，增速环比提升 [8] - K12业务规模：非学科类辅导业务在约60个城市吸引了约105.8万名学生；智慧学习系统及设备在约60个城市落地，拥有35.2万名活跃付费用户 [9] - K12业务展望：公司指引FY2026Q3 K12板块收入同比增长将维持在20%左右，新开学习中心增速控制在10%左右，网点利用率和利润率有望进一步提升 [9] - 出国业务：FY2026Q2出国考试准备业务同比增长4.1%，留学咨询收入同比下滑3% [9] - 出国业务展望：预计2026下半财年出国业务整体将持平，公司计划合并留学咨询和考试准备板块，通过“一站式服务”降本增效 [9] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司FY2026-FY2028年收入分别为54.8亿、61.1亿、67.7亿美元 [11] - 归母净利润预测：预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为4.9亿、6.0亿、6.9亿美元 [11] - 经调整净利润预测：预计FY2026-FY2028年经调整净利润分别为5.7亿、6.7亿、7.7亿美元 [11] - 估值水平：对应FY2026-FY2028年预测市盈率（P/E）分别为17倍、14倍、12倍；对应经调整市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [11]