报告投资评级 - 对银行行业维持“推荐”评级 [3] 报告核心观点 - 预计2026年2月信贷同比略少增，社融、M2增速持平，M1增速回落 [1] - 信贷增长呈现“重质轻量”特征，在地产信贷需求恢复前，社融、M2、M1增速仍有下行压力 [6] - 宏观视角下“资产荒”现象可能回归，长债利率有向下调整空间 [6] - 市场风格预计从流动性情绪催生的动量因子回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注 [6] 信贷方面预测 - 2月银行票据贴现进度偏快，但全月累计贴票规模与去年同期相当，股份行票据贴现同比少增，总体票据冲量需求不高，非票信贷增长可能不差 [6] - 预计2月全口径人民币贷款增0.93万亿元（9,324亿元），同比少增776亿元 [6][7] - 预计社融口径人民币贷款增0.72万亿元（7,181亿元），同比多增653亿元 [6][7] 社融及其他分项预测 - 预计2月社融增量2.35万亿元（23,462亿元），同比多增0.11万亿元（1,131亿元） [6][7] - 预计1月社融余额增速8.2%，环比持平 [6] - 政府债：预计2月净融资约1.4万亿元（14,000亿元），同比少增0.29万亿元（2,939亿元） [6][7] - 企业债券：预计2月融资0.15万亿元（1,500亿元），同比少增202亿元 [6][7] - 信托+委托+外币贷款：预计2月增100亿元（去年同期减少839亿元） [6] - 未贴现承兑汇票：预计2月净减少0.1万亿元（-1,000亿元），同比少减0.20万亿元（1,987亿元） [6][7] 货币增速预测 - 预计2月M2增速9.0%，环比持平 [6][7] - 预计2月M1增速环比回落0.8个百分点至4.1% [6][7] - M1增速回落主要受春节错位影响，同时资本市场持续活跃推动居民存款短期化、活期化、理财化、固收基金化、资本市场化 [6] 后续展望与投资建议 - 债市流动性：央行中长期流动性投放保持高位，短期降准概率可能下降；预计2026年政府债规模预算约13.89万亿元，同比略多增0.21万亿元；考虑到信贷同比少增和央行买债，“资产荒”现象可能回归，长债利率有向下调整空间 [6] - 股市流动性：社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力；2026年一季度为高息存款到期压力高点，1月为季度内高点，3月可能仍有存款迁徙压力但叙事将步入尾声；在M1增速企稳前，对中期流动性维持中性偏保守预期 [6] - 市场风格与银行板块：市场风格预计从流动性驱动的动量因子回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体选股思路可参考相关报告 [6]