报告行业投资评级 报告未明确给出对行业的整体投资评级 报告核心观点 报告认为，运载火箭是商业航天产业发展的基石，其技术发展正由“大运力+低成本”驱动[2] 以SpaceX为代表的“可回收复用”技术是降低发射成本的主要途径，液体可回收火箭已成为主流技术路线[4] 全球卫星互联网星座大规模组网，特别是低轨星座建设，是驱动火箭发射需求快速增长的核心动力[35][42] 中国商业火箭产业已驶入发展快车道，2025年商业发射次数创历史新高，且以朱雀三号和长征十二号甲为代表的可回收火箭进入工程验证阶段，有望在2026年实现技术突破[19][144][149] 根据目录分别总结 1. 运载火箭是航天产业发展的基石 - 运载火箭是将有效载荷送入预定轨道的飞行器，主要由箭体结构、动力系统和控制系统组成[8] - 按推进剂可分为固体和液体火箭，按运载能力可分为小型、中型、大型和重型火箭[10] 其中，液体火箭发动机比冲高、推力可调、可重复启动，是当前中大型、可复用商业发射的主流动力[12][77] - 运载火箭是商业航天产业链中技术壁垒较高的核心环节[14] - 2025年中国全年完成92次航天发射，其中商业发射50次，占比54%，创历史新高[19] 头部商业火箭公司如蓝箭航天、星河动力、天兵科技等型号成功发射，产业发展有望加速[19] 2. 星座组网驱动火箭需求快速增长 - 全球火箭发射服务市场规模预计将从2024年的186.8亿美元增长至2034年的642.5亿美元，年复合增长率约为13.15%[26][27] - 从需求端看，卫星发射需求占比最高，2024年全球火箭发射任务中，人造卫星占比达46%[29][31] 2025年中国发射的卫星中，按用途分，通信卫星占比61.03%[33] - 低轨卫星轨道与频段资源的稀缺性，遵循“先登先占”规则，驱动全球星座组网竞赛[36] SpaceX的星链计划部署4.2万颗卫星，中国“GW星座”计划部署约1.3万颗卫星，是火箭需求的主要驱动力[42][44] - 新兴应用如太空算力基础设施和太空光伏，为火箭发射开辟了新增长曲线[50][54] 太空算力可将卫星从“感知终端”升级为“智能节点”，催生算力星座等新需求[53] 3. 动力系统是火箭技术发展的关键 - 动力系统是运载火箭的成本核心，发动机硬件成本在一级助推器中占比超过54%[68][74] 实现发动机重复使用是摊薄单次发射成本的关键[68] - 液体火箭发动机性能优于固体发动机，液氧甲烷因在性能、复用性、成本和工程可实现性间取得最佳平衡，成为可重复使用商业火箭的主要燃料选择[77][85] SpaceX的猛禽第三代发动机使用液氧甲烷，海平面推力达280吨[90] - 中国商业火箭企业研发的液氧甲烷发动机（如蓝箭航天天鹊系列）和液氧煤油发动机性能显著提升，呈现多元化技术路线[94] - 贮箱和整流罩是箭体结构的重要组成部分，价值量高，一枚中大型液体商业火箭的完整结构件价值量约3000万元人民币，其中贮箱价值量占比超过60%[97][100] 4. 液体可回收是火箭主流技术路线 - SpaceX猎鹰9号通过垂直返回技术实现一子级回收，其复用技术使单次发射成本从全新火箭的约4500万美元降至约1700万美元，边际成本降幅约70%[118][123] 复用超过10次后，平均成本进入1600万美元级别[123] - 液体火箭（尤其是液氧甲烷路线）在比冲、可控性和回收适应性上显著优于固体火箭，是低成本大规模运载和可回收技术的未来[129][132] - 中国商业火箭发展经历了从固体火箭起步到液体火箭突破的阶段，2023年朱雀二号成为全球首枚入轨的液氧甲烷火箭[137] 2025年朱雀三号和长征十二号甲完成首飞并尝试一子级回收，标志着中国可回收火箭进入工程验证阶段[144] - 2026年预计中国将有10款中大型可回收液体火箭进行首飞或复飞，覆盖液氧煤油/甲烷等多种技术路线，可回收技术有望实现突破[149][151] 5. 新材料新工艺助推火箭技术发展 - 箭体材料向轻量化、低成本发展：铝锂合金（如猎鹰9号）用于减重；不锈钢（如SpaceX星舰、朱雀三号）因成本低、耐高低温、工艺成熟，适用于可复用火箭；碳纤维复合材料用于整流罩等部位以实现轻量化[159][163] - 3D打印技术实现火箭发动机设计范式变迁，大幅降低成本和制造周期：SpaceX猛禽3发动机通过3D打印，成本降低约80%，制造周期从数月缩短至数天[170] 国内天兵科技天龙二号发动机近90%部件采用3D打印，制造周期缩短70–80%，成本和重量均降低40–50%[170] 6. 火箭产业链重点标的梳理 - 报告梳理了中国主要火箭制造企业及型号，包括国资/国有控股企业（如航天科技集团、航天科工集团）和民营商业火箭企业（如蓝箭航天、天兵科技、星河动力等）[154] - 多款新型可回收火箭计划在2026年首飞，如天龙三号、智神星一号、力箭二号、双曲线三号、引力二号等[151][154]