行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 核心观点 - 2026年锂电产业链迎来量价主升浪，叠加固态电池等新技术突破，行业景气度多元开花 [3][7] - 2025年锂电中游行业量价共振，为2026年全产业链的涨价通胀周期奠定基础，碳酸锂等上游资源品价格波动加剧，成本压力沿产业链传导 [3][14] - 2026年锂电中游新技术迎来多元开花、同步推进的关键阶段，全固态电池、钠电池、复合铜、数据中心主供储能、换电等均有望实现重要突破 [3][15][16] - 行业库存周期自2024年第二季度起进入复苏阶段，当前处于“主动补库”的繁荣期，板块步入补库阶段 [53][78] 本月研究洞察：锂电中游量价及新技术格局复盘及展望 - 2025年量价复盘：2025年锂电中游各环节产量全线高增，其中隔膜产量同比增长58.7%，LFP正极同比增长61.5%，电池、电解液、负极及碳酸锂产量增速均超40% [3][14][17] - 2025年价格表现：2025年电解液价格同比上涨50%-70%，LFP正极价格上涨20%-30%，三元正极价格上涨20%-40%，碳酸锂价格上涨40%-50%，而电池、隔膜、负极价格基本持平 [17] - 2026年涨价预期：产业链涨价通胀预期强化，上游资源品成本压力向下传导，碳酸锂价格受地缘等因素影响波动将放大，电解液在储能需求及原料上涨驱动下价格反弹趋势明确 [3][14] - 新技术展望： - 全固态电池：处于实验室研发至中试量产阶段（0-1），2026年将聚焦MWh级中试、设备材料招标与早期装车验证 [15][16] - 钠电池：进入规模化应用元年（1-10），2026年市场规模有望达20-30GWh，将在储能、商用车换电等领域放量 [15][16] - 复合铜：进入规模化应用元年（1-10），2026年开启GWh级量产导入 [15][16] - 换电：进入规模化导入阶段（1-10），2026年市场规模预计达50-100GWh [18] - 数据中心主供储能：主供辅助规模商用落地（1-10），2026年市场规模有望达30-40GWh [18] 行业景气度跟踪及复盘 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 - 新能源车： - 2026年1月，中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别为78.5万/22.6万/8.6万辆，同比增速分别为-4%/+25%/-25%，渗透率分别为40%/30%/8% [4][31] - 中国销量略低于预期，主因补贴及税收政策预期变化导致需求跨期与年初交付回落 [4] - 欧洲增长超预期，主因多国补贴窗口期推动 [4][32] - 美国市场因税收抵免退坡预期引发需求前置，导致年初“需求真空” [4] - 储能： - 2026年1月，中国储能新增装机14GWh，同比+65%，环比-78%，环比大降主因2025年12月年底集中并网冲刺抬高基数 [5][39] - 欧洲2025年全年新增储能装机33GWh，同比+46%，增长主因英国及德国等地公用事业级大型项目集中交付 [5][40] - 美国2026年1月储能并网1GWh，同比+116%，环比-73%，环比回落属年末周期性冲高后的均值回归 [5][40] - 动力与储能电池销量： - 2026年1月，中国动力电池销量103GWh，环比-29%，同比+63%；出口18GWh，环比-7%，同比+60% [33] - 2026年1月，中国储能及其他电池销量46.1GWh，环比-17%，同比+164%；出口6GWh，环比-53%，同比+1% [41] 量&价：3月排产全面复苏、2月价格分化 - 3月排产：2026年3月，锂电全产业链排产显著复苏，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产环比增长11%～22%，同比增长37%～56%，其中电解液、隔膜同比超50% [5][47][50] - 2月价格：2月锂电产业链价格呈现“上游领涨、中下游承压回落”的分化态势 [48] - 上游资源品领涨：受津巴布韦锂矿出口禁令及印尼镍矿配额削减等供应端扰动影响，碳酸锂月涨幅达10%，氢氧化锂月涨幅5%，硫酸镍月涨幅11% [1][48][49][52] - 中下游承压：受春节淡季影响，正极材料价格环比下降3%-8%，电解液价格环比下跌9%-14% [48][49][52] - 企稳信号：2月下旬，随成本支撑及排产回暖预期，正极材料已开启跟涨走势；电解液价格虽处底部但已释放企稳信号 [48][49] 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 - 2025年第三季度，动力电池库存系数为4.3，呈现回落态势；储能电池库存系数为8.1，呈现回升态势 [53] - 锂电板块自2024年第二季度正式进入复苏阶段，2024年第三季度至2025年第二季度为繁荣期，对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段 [53] 新技术：固态电池产业化进程加速 - 标准推进：中汽中心《电动汽车用固态电池第1部分》已完成征求意见稿，预计2026年7月正式发布，将界定液态/半固态/全固态术语边界 [6][55][60] - 工艺突破：特斯拉于2月1日宣布实现干电极工艺规模化生产；欣旺达于2月15日宣布消费电子固态电池已实现规模化量产 [6][55][61] - 产业招标：头部及二线电池厂已相继启动0.5～0.6GWh级产线招标，2026年被业界共识为固态设备布局关键年 [6][55][60] - 应用落地：欣旺达与哪吒汽车推进半固态车型，首款搭载半固态电池的哪吒S改款计划2026年内上市 [6][61] - 技术路线：比亚迪明确以硫化物全固态为重要方向，指引2027年小批量生产；硫化物电解质渐成主流 [61] 复盘：指数及个股走势 板块行情回顾 - 2026年2月以来：锂电板块各环节集体跑赢沪深300和上证50指数，锂电铜箔板块领涨，涨幅达16.2% [2][62] - 2026年年初至今：多数环节跑赢大盘，柴发产业链、锂电铜箔、锂矿和负极等环节涨幅靠前 [62] - 成交额：2026年2月，受春节长假影响，锂电相关板块全部环节月度成交额下跌，其中锂电电解液板块成交额月跌幅高达62% [2][62] - 估值水平：过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中储能、新能源车、充电桩、固态电池等板块估值分位超过80% [63] 重点个股行情回顾 - 2026年年初至今涨幅居前：中伟股份（+23.87%）、赣锋锂业（+16.23%）、恩捷股份（+9.34%）、科达利（+4.70%）跑赢沪深300（+1.74%）[68] - 2026年年初至今跌幅居前：容百科技（-10.31%）、天赐材料（-8.74%）、比亚迪（-8.60%）、宁德时代（-6.88%）[68] 投资建议 - 周期角度：核心推荐具备赛道级别机会的品种，包括6F、碳酸锂、隔膜、铜箔及VC等环节，这些环节上轮周期利润率表现优，具备资源禀赋、高集中度及高壁垒特征 [25][78] - 成长角度：新技术构成板块主旋律，重点关注固态电池、复合铜箔等颠覆性技术，以及数据中心、低空经济、人形机器人等新场景带来的增长极 [25][79] - 格局角度：差异化细分赛道龙头是优选配置策略，龙头公司业绩兑现度最确定、弹性强 [79] - 具体推荐：重点推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等 [7][26][79]