报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球棉花供需格局趋于收紧，美棉需求有修复迹象，国内纺织产业链复工加快但花纱价格上涨抑制补库节奏，市场维持紧平衡预期，需警惕下游复工滞后与内外价差扩大引发的回调风险 [30] 根据相关目录分别进行总结 海内外棉价走势回顾 - ICE期棉周均价6美分/磅，较前一周上涨1.28美分/磅；Cotlook A指数周均价较前一周上涨2.54美分/磅，为75.85美分/磅 [7] - 中国棉花价格指数CC Index3128B周均价为16448元/吨，较前一周上涨414元/吨；Cotlook A 1%关税折人民币周均价与中国棉花价格指数周均价价差较前周收窄22元/吨 [7] 全球棉花供需情况 - 2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量预期2615万吨，同比增加1.2%；出口量预期958万吨，同比增加0.7%；期末库存减至1550万吨，同比减少5.2% [9] 美国棉花供需情况 - 2025/26全美种植面积在5634.5万亩，收获面积在4737.6万亩，环比均持平；弃耕率维持15.9%；单产预期维持64公斤/亩，产量预期维持在303万吨；消费量预期34.8万吨，环比未见明显调整；出口量预期261.3万吨，环比调减4.3万吨；期末库存增加4.4万吨至95.8万吨 [13] - 截至2月26日，美棉累计分检303.87万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求，其中陆地棉检验量为295.16万吨，皮马棉为8.71万吨 [15] - 截至2月19日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花204.6万吨，达到年度预期出口量的78.30%，累计装运棉花103.6万吨，装运率50.62%；中国累计签约进口2025/26年度美棉9.8万吨，占美棉已签约量的4.81％；累计装运美棉4.7万吨 [23] 中国棉花相关情况 - 截至2026年3月3日，2025棉花年度全国共有1099家棉花加工企业进行公证检验，检验重量748.43万吨 [16] - 2025年12月我国棉花进口量18万吨，环比增加6万吨，增幅51.3%；同比增加4万吨，增幅31.0%；2025年1 - 12月我国累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%；2025/26年度累计进口棉花49万吨，同比增加2.1% [17] - 2025年12月我国棉纱进口量17万吨，同比增加约1.69万吨，增幅约为11.9%，环比增加约2.23万吨，增幅约为15.10%；2025年1 - 12月累计进口棉纱150万吨，同比增加约5.4%；2025/26年度累计进口棉纱约59万吨，同比增加约18% [19] - 截至2026年2月，中国国内棉花商业库存为550.37万吨，环比减少28.5万吨，位于历史平均水平；工业库存为102.92万吨，环比增加2.82万吨，位于历史较高水平 [21] 终端消费情况 - 2025年12月美国服装及服装配饰零售额(季调)为272.37亿美元，同比增加5.05%，环比减少0.71%，在近几年同期中仍处最高位置；2025年1 - 12月美国的服装及服装配饰零售累计额3190.66亿美元，同比增幅5.62% [24] 现货棉纱情况 - 现货棉纱价格总体平稳，近期棉价上涨使部分纱厂成本倒挂，经营压力陡增，多数企业放缓生产与销售节奏；各地区纱厂开机率基本平稳，不同纱线有不同报价 [26] 品种观点 海外方面 - 全球棉花供需格局趋于收紧，2026/27年度全球棉花产量减少、消费量增加、期末库存减少，为棉花远期价格提供支撑；巴西2026年棉花种植完成，种植面积和产量预计均减少，加剧全球供给端收紧；美棉需求呈现回暖态势，随着贸易协议达成，或步入修复通道 [30] 国内方面 - 春节后国内纺织产业链复工进程加快，但花纱价格上涨抑制补库节奏，下游织厂复工滞后，实际成交有限；预计棉花棉纱进口将增加；供应端关注植棉面积政策调控和气候扰动；需求端依托产能扩张释放刚需，市场维持紧平衡预期；终端消费内销走强、出口向好，但行业盈利空间偏窄制约成本传导能力，需警惕回调风险 [30]