报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并予以“维持” [3] 报告核心观点 - “十五五”规划引领银行高质量发展，银行板块基本面改善逻辑得到强化 [1][2] - 银行板块表现好于市场，在市场风险偏好下降时具有防御属性 [1] - 2026年银行股有望重启业绩增长周期，预计上市银行核心营收增长5%，逆转2023年以来的负增长态势 [5] - 银行板块股息率高、估值低，配置性价比较高，且筹码结构较优，公募持仓处于低位，险资有增配空间 [5] - 板块内部，最推荐稳健的国有大型银行及部分高股息中小银行 [6] 本周市场表现总结 - 板块表现：本周（截至2026年3月6日）万得全A指数下跌2.30%，而申万银行指数上涨1.64%，在31个申万一级行业中排名第5位 [1][7] - 子板块表现：国有大型银行表现最强，上涨3.30%，其次为城商行（+1.21%）、股份行（+0.95%）和农商行（+0.45%） [1] - 个股表现： - 涨幅前三：重庆银行（+12.46%）、成都银行（+4.76%）、农业银行（+4.69%） [1] - 跌幅前三：长沙银行（-2.35%）、瑞丰银行（-2.01%）、苏农银行（-1.98%） [1] - 年初至今表现：银行板块年初至今下跌5.64%，在申万一级行业中排名第29位 [7] 行业事件与政策解读 - 外部环境：政府工作报告指出外部环境变化影响加深，地缘政治风险上升，市场风险偏好下降利好银行板块 [1] - 宏观政策：政策基调中性偏宽松，强调“灵活高效运用降息降准等工具”，降息表述相对克制，利好银行净息差年内企稳 [2] - 扩大贴息：个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域扩大、上限提高、期限延长至2026年底，预计将提振相关贷款需求 [2] - 大行注资：拟发行3000亿元特别国债支持国有大型商业银行补充资本，有助于降低大行股息不确定性，未来保险资金等社会资本也可能参与，进一步夯实银行资本 [2] - 风险化解：重点领域风险持续收敛，截至去年末，融资平台数量和债务规模较2023年初均下降超过70%，对公领域风险有望持续改善 [3] - 自律机制：预计未来将强化利率政策执行，规范贷款定价和中间费用，防止无序竞争，同步压降存款价格以呵护银行息差 [3][5] 投资逻辑与建议 - 分子端（基本面修复）：2026年银行营收和利润迎来修复，预计核心营收增长5%，3月中下旬财报季有望形成业绩催化 [5] - 分母端（估值与股息）： - 风险偏好可能因地缘政治等因素下移，利好高股息板块 [5] - 无风险利率（10年期国债收益率）为1.78%，较去年末下行7个基点 [5] - 银行板块2025年平均股息率达4.45%，2025年第三季度末每股净资产对应的PB估值为0.60倍，高股息资产配置价值凸显 [5][12] - 筹码结构： - 主动型公募基金对银行股持仓处于低位，2025年第四季度末仅占持股市值的1.6%，历史数据显示持仓新低时买入胜率较高 [5][18][19] - 险资有增配空间，预计2026、2027年合计约有4000亿元险资可能增持银行股，2026年第二季度开始配置动力或增强 [5] - 选股建议： - 首要推荐稳健的国有大型银行：A股推荐交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、农业银行；关注H股六大行 [6] - 其次推荐部分高股息、有进取动能的中小银行：推荐南京银行、浦发银行、上海银行、渝农商行 [6] - 综合重点推荐：工商银行、交通银行、南京银行 [6] 关键数据摘要 - 估值与股息：上市银行平均股息率4.45%，其中国有行A股平均4.25%（H股5.42%），股份行A股平均5.10%（H股5.60%） [12] - 机构持仓：2025年第四季度末，主动型公募基金重仓银行股比例仅为1.6% [5][18] - 财务快报（部分银行2025年年报）： - 净利润增速较高的包括：青岛银行（+21.7%）、杭州银行（+12.1%）、齐鲁银行（+14.6%） [9] - 拨备覆盖率较高的包括：杭州银行（502%）、招商银行（392%）、宁波银行（373%） [9]