报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [5] 报告核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，在财政温和扩张与政策性金融工具加码的背景下，银行板块有望回归基本面叙事，看好其绝对收益 [2][3] - 核心逻辑在于：政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；存款集中重定价周期支撑净息差有望企稳；结构性风险暴露期待政策托底 [3] - 保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应有望显现，对银行板块构成利好 [3] 宏观与政策环境 - GDP目标：2026年GDP增速目标定在4.5%-5%左右，较2025年略有下调，但仍彰显稳增长决心，预计银行业资产扩张增速或较去年有所放缓 [9] - 财政政策：力度符合预期，节奏或仍前置，广义财政（赤字+特别国债+地方专项债）合计较去年年初预算增加300亿元 [9] - 狭义赤字率维持4%，赤字规模同比增加2300亿元 [9] - 拟安排地方专项债4.4万亿元，支持“两重”“两新”的超长期特别国债1.3万亿元，均同比持平 [9] - 拟发行支持大行注资的特别国债3000亿元，同比减少2000亿元，静态测算可提升两家银行核心一级资本充足率0.6个百分点 [9] - 发行新型政策性金融工具8000亿元，规模较2025年上升且部署时间前置 [9] - 货币政策：延续适度宽松基调，“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，降准降息将择时推进，幅度或相对有限 [9] - 重点领域风险化解： - 房地产：政策由风险处置转向存量管理，强调“控增量、去库存、优供给”，“保交房”白名单制度有助于防范个案风险扩大 [9] - 地方化债：预计地方平台经营性债务风险的化解是今年重点，明确“加大金融、财政支持力度，优化债务重组和置换办法” [9] - 中小金融机构：提及“有序推进高风险机构处置”，预计中小行兼并重组或将加速推进 [9] 银行业基本面展望 - 资产扩张：在政策性金融工具（包括25Q4落地及26年新增的）加持下，有望有效撬动相关领域配套贷款增长，资产扩张仍有韧性 [3][9] - 净息差：2026年仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳；资产端受重定价影响较为有限，新发放贷款利率同比降幅明显收窄，按揭贷款收益率已连续3个季度持平，对资产端收益率及息差边际走势有积极期待 [3][9] - 风险与修复：重点领域（房地产、地方债务）风险化解工作的持续推进，将带动银行资产负债表持续修复 [9] 投资建议与标的 - 现阶段关注两条投资主线 [3]： 1. 基本面确定的优质中小行：建议关注南京银行(601009，买入)、宁波银行(002142，买入)、渝农商行(601077，买入) [3] 2. 基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行：建议关注交通银行(601328，未评级)、工商银行(601398，未评级) [3]