报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美以伊冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运受阻推动油价上涨带动全球通胀预期上升，美联储降息预期下降，美元走强与美债收益率攀升压制贵金属；美国非农数据疲软提升降息预期，交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50%；美国对伊朗军事行动的高成本及伊朗方面拒绝谈判并做好长期战争准备的表态，加剧了市场避险情绪；短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变；今年以来上期所和COMEX白银库存连续下降；市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [63] 各目录总结 盘面回顾 - 沪金走势：2026年1月29日沪金创出高点1258.72后，因美国总统宣布提名凯文·沃什为美联储主席候选人引发市场大跌，1月30日和2月2日连续两天暴跌，最低1005.40，2月总体反弹；2月28日美以伊冲突爆发，3月2日沪金大涨，但随后逐步回落 [7] - 沪银走势：2026年1月30日沪银创出高点32382元/千克后大幅下跌，2月4日略有反弹后再度下行探低，2月6日低点17900元/千克，随后震荡反弹，2月27日收在23019元/千克；2月28日美以伊冲突爆发，3月2日上涨，3月3日回落，之后在21000 - 22000之间窄幅波动 [11] 本期分析 - 黄金库存：2025年，随着金价上涨，SHFE黄金库存持续上升，9月开始加速，从年初约15吨增长至年末约100吨，2月以来上期所黄金库存稳定在105吨附近；COMEX黄金库存2025年末3626万盎司（1128吨），3月6日3308万盎司 [16] - 白银库存：SHFE白银库存2025年初从高位（超过1400吨）持续走低，5月下旬至900吨附近，7月初升至1200吨附近，10月中旬开始快速回落，11月21日最低519吨，之后回升，年末692吨，2026年以来继续回落，3月6日至256吨；2025年COMEX白银库存年初在3亿盎司出头，4月初接近5亿盎司，之后基本维持在5亿盎司附近，10月开始逐步回落，年末约4.5亿盎司（约1.4万吨），2026年元旦之后继续回落，3月6日在3.49亿盎司（1.09万吨）；上海金交所白银库存2025年年初略多于1200吨，4月初达高点1768吨，随后持续下行，2025年末774吨，今年1月30日494吨，2月27日445吨 [20][23] - ETF持仓：全球最大的黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量在2月末创出高点1101.33吨之后几天连续回落，3月6日1073.32吨；全球最大白银ETF - - iShares Silver Trust持仓量进入3月后小幅回落 [25][28] - 金银比：1月29日伦敦现货价金银比低点45，之后回升，3月6日伦敦现货价金银比62 [32] - 美国经济数据：2025年第四季度实际GDP年化季环比初值增长1.4%，政府停摆拖累GDP约1个百分点，远低于预期的3.0%；2月失业率4.4%；2月非农就业人数减少9.2万，预估为增加5.5万，前值为增加13万（修正后12.6万人）；1月消费者价格指数CPI同比增长2.4%，前值为2.7%，1月核心CPI同比增长2.5%，去年12月为2.6%；1月PPI同比2.9%，预期2.6%，前值3%，1月核心PPI同比3.6%，预期3%，前值3.3%，1月PPI环比0.5%，预期0.3%，前值0.5%，1月核心PPI环比0.8%，预期0.3%，前值0.7%；2月ISM制造业PMI录得52.4，市场预期值为51.5，前值为52.6，2026年前两个月连续位于扩张区间，2月ISM服务业指数升至56.1，连续九个月在荣枯线上，较上月跳涨2.3个点，创2022年年中以来新高，超出预期 [34][37][40] - 美联储利率预期：1月28日美联储1月议息会议决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期；美联储本次决议声明删除就业下行风险增加的说辞，改称失业率“显示了一些企稳的迹象”，重申通胀率依旧略为高企，但不再提及通胀率自年初以来有所上升；3月5日美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什担任美联储主席；2月美国非农就业人口意外减少，失业率微升，3月6日交易员对美联储6月降息的概率预期升至约50% [51] - 美债收益率：2月28日，美以伊冲突爆发后，市场担心原油价格推升通胀，美债收益率回升 [54] - 美元汇率：美以伊冲突2月28日爆发后，避险情绪推动美元指数上涨 [57] 策略建议 短线贵金属或震荡，关注伊朗局势的演变；今年以来上期所和COMEX白银库存连续下降；市场短期不确定性较大，投资者注意控制仓位，防控风险 [63]