核心观点 - 报告认为当前宏观环境呈现“宽货币+宽信用”的双宽格局，对资本市场形成托底 [1][13] - 下一阶段市场风格将从高弹性交易转向围绕政策预期寻找配置方向，关注扩内需、下沉消费、自立自强、人工智能及未来产业等主线 [2] - 对大类资产的配置建议顺序为：股市 > 商品 > 债市 [20] 1. 未来大类资产市场展望 1.1 货币-信用“风火轮”：双宽格局持续 - 1月新增社会融资规模为72208亿元，高于市场预期的65062亿元 [1][13] - 1月新增人民币贷款为47100亿元，高于市场预期的44972亿元 [1][13] - 社融与信贷投放超预期，信用脉冲边际回升，货币条件整体偏宽松 [1][13] - 国信货币条件指数显示，Shibor 3M利率保持下行后趋稳，系统性资金趋紧风险极低 [13] 1.2 风格与板块配置：关注大盘周期 - 2月市场风格出现阶段性收敛，从高弹性资产转向低估值和绩优股 [2] - 基于基本面、估值和事件驱动因素的综合打分，当前市值风格偏向大盘周期 [19][20] - 具体来看：中美制造业PMI差异（中国49，美国52.4）利好小市值企业；1月CPI同比0.2%企稳利好周期股；2月Shibor 3M利率为1.58%，下调利好大盘股；2月IPO数量为8家，边际减少利好大盘企业 [19] 1.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 - 国内资产定量配置建议： - 积极配置假设下：股票10%、债券45%、原油15%、黄金30% [5][22] - 稳健配置假设下：股票10%、债券85%、原油1.7%、黄金3.3% [5][22] - 全球资产配置模型建议：增配全球权益资产，具体比例为美国15.25%、德国15.25%、日本15.25%、法国1.69%、印度0.85%、中国香港1.69%，英国和越南为0%，剩余50%配置无风险收益产品 [5][22] 2. 国内外大类资产月度复盘 2.1 国内大类资产回报排序及归因（2026年2月） - 股市分化：中证500上涨3.4%，深证成指上涨2.0%，上证综指上涨1.1%，沪深300上涨0.1%，上证50下跌0.9%，创业板指下跌1.1% [30] - 板块表现：周期股回报率4.1%，成长股3.1%，稳定股2.9%，消费股0.3%，金融股-1.7% [30] - 债市走强：10年期国债到期收益率下行8.5个基点至1.73% [30] - 商品震荡：上期所原油上涨3.7%，南华工业品指数下跌0.4%，上期所黄金下跌1.2%，南华综合指数下跌1.3% [30] - 人民币升值：2月对美元逆势升值超1.3%，月末在岸价收于6.8559 [4][30] 2.2 海外大类资产走势复盘（2026年2月） - 权益市场：东京日经225指数上涨10.37%，新兴市场上涨4.86%，全球股市上涨1.34%，发达市场股市上涨0.87%，美国股票下跌0.87% [41][43] - 债券市场：美国国债上涨1.82%，MBS上涨1.67%，高收益债上涨0.19% [42] - 大宗商品：伦敦现货黄金上涨4.83%，CRB商品指数下跌2.32% [42][43] 2.3 国内外大类资产间比价 - 中国股债性价比：2026年2月，口径I下的分位数保持25%不变，口径II下的分位数由65%下降至61.67%，显示股票相对债券的吸引力有所减弱 [44] - 美国股债性价比：2月历史分位数在I、II口径下边际显著提升，分别从8.33%升至20%、从3.33%升至13.33%，显示美股性价比有所增加 [44] 3. 国信多资产配置系列指数跟踪 3.1 宏观景气和政策量化指数 - 国内政策脉冲指数：1月财政收支数据未公布，指数未更新 [55] - 央行分歧指数：1月全球央行整体走势指数不变，但近两年中枢持续下移；政策分歧指数下降，显示全球央行政策取向一致性增强 [56] 3.2 股市交易情绪指数 - A股情绪指数Ⅰ：2026年2月该指数上升，指示股票交易情绪有所升温 [60] - A股情绪指数Ⅱ：2月未出现积极或消极信号 [62] - 行业轮动指数：2026年2月指数先降后升，月度均值较前两个月明显下降，反映行业轮动节奏由较快向中等水平回归 [66] 3.3 债市情绪和风险指数 - 中国债市情绪指数：2026年2月先升后降，与1月单边上扬趋势形成对比 [68] 3.4 中观行业景气指数 - 根据12月份的中观行业景气指数，景气上行的行业包括：钢铁、医药生物、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、环保、石油石化、非银金融、银行、社会服务、电子、房地产 [75][77]