报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕环保行业在绿色转型背景下的发展机遇展开，重点关注可持续航空燃料（SAF）领域的政策与市场进展，并认为“十四五”期间节能环保及资源循环利用有望维持高景气度，同时看好水务与垃圾焚烧等运营类资产在化债背景下的稳健表现 [3][44] 一、本周市场表现 - 截至2026年3月6日收盘，本周环保板块下跌1.41%，表现劣于上证综指（下跌0.93%至4124.19）[3][7] - 细分板块表现分化：资源化板块上涨4.09%，大气治理板块上涨2.24%，垃圾焚烧板块上涨2.10%；而环境修复板块下跌5.57%，监测/检测/仪表板块下跌5.06%，环卫板块下跌3.73% [3][10] - 个股方面，本周涨幅前十包括英科再生、华新环保等；跌幅前十包括倍杰特、美埃科技等 [13] 二、专题研究：可持续航空燃料（SAF）进展 - 中国航空煤油出口增长：2025年中国航空煤油出口量达2174.38万吨，较2021年的855.8万吨实现翻倍增长，年复合增速达26.3% [15] - SAF/HVO出口情况：2025年1-12月，中国HVO&SAF出口总量为92.28万吨，同比增长41.87万吨，增幅达74.24% [3][20] - 政策支持：中国自2026年起为生物航空煤油（SAF）和烃基生物柴油（HVO）设立独立出口税则号列，推动绿色航空能源转型 [3][19] - 新加坡SAF附加费：新加坡自2026年4月起征收SAF附加费，经济舱短途航班乘客支付1新元，飞往美洲的商务舱乘客支付41.6新元，目标是将从新加坡起飞航班的SAF用量在2026年提升至总燃油的1%，2030年前提升至3%-5% [22] - 市场价格：截至2026年3月6日，欧洲SAF-FOB价格为2335-2350美元/吨，中国SAF-FOB价格为2100-2200美元/吨；餐厨废油（UCO）价格在7450-7800元/吨之间 [3][22] 三、行业动态 - 国家政策导向：政府工作报告提出加快推动全面绿色转型，以碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [3][26] - 标准发布与修订：生态环境部批准发布新版《生态工业园区建设标准》，并制定发布《土壤环境监测技术规范》 [3][27][28] - 地方规划与措施： - 湖北省2025年危险废物实际利用处置量为174.6万吨，平均负荷率仅为25% [29] - 河北省印发《零碳工厂培育建设实施方案（试行）》，计划从2026年起在重点行业培育零碳工厂 [31] - 浙江省就“十五五”土壤、地下水等污染防治规划公开征求意见 [32] - 江苏省将双酚A纳入首批重点管控新污染物补充清单，形成“14+1”管控局面 [33] - 项目进展：北京朝阳区高安屯厨余垃圾处理厂通过规划核验，设计日处理能力800吨，是北京市规模最大、工艺链条最全的厨余垃圾处置设施 [35] 四、公司公告摘要 - 中科环保：2025年实现营业总收入18.73亿元，同比增长12.62%；归母净利润3.82亿元，同比增长19.04% [37] - 旺能环境：计划投资不超过1.80亿美元（约合人民币12.44亿元）在印尼勿加泗市新建一座日处理1500吨的生活垃圾焚烧发电厂 [38] - 股份回购进展： - 英科再生：已回购股份142.42万股，支付总金额约4000.02万元 [39] - 聚光科技：已回购股份575万股，支付总金额约1.07亿元 [39] - 军信股份：已回购股份约1104.55万股，支付总金额约1.69亿元 [40] - 和达科技：已回购股份约263.70万股，支付总金额约3754.07万元 [42] - 海鸥股份：累计回购股份约884.25万股，支付总金额约1.00亿元 [43] 五、投资建议与关注公司 - 投资逻辑：报告认为，“十四五”期间对环境质量和工业绿色低碳发展的要求将维持节能环保及资源循环利用行业的高景气度；在化债背景下，水务及垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3][44] - 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][44] - 建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][44] - 估值参考：报告提供了部分环保上市公司的估值表，包含2024-2027年的盈利预测及市盈率（PE）数据 [45][46]