报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告核心观点 - 白酒板块整体表现平淡，但已进入周期底部，顺周期政策预期有望提振板块 [5][9] - 大众品板块应重视涨价主线，啤酒行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升，调味品行业新一轮提价潮渐行渐近 [4][11][14] 根据相关目录分别总结 1. 投资建议 - 白酒：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [5][8] - 饮料：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [5][8] - 零食及食品原料：推荐成长标的百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [5][8] - 啤酒：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [5][8] - 调味品、牧业及餐供：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [5][8] 2. 白酒：两会再度强调内需，顺周期预期先行 - 政策定调：2026年两会设定经济增长目标增速4.5%-5%，将“着力建设强大国内市场”列为首要任务，消费有望成为主线，对白酒等顺周期板块有较强提振作用 [5][9] - 行业现状：春节后进入淡季，白酒大盘整体平淡，2026年开门红预估白酒销量下滑幅度较前期收窄，但品牌间分化程度进一步扩大，高端白酒及腰部以下龙头继续引领 [5][10] - 价格与周期：茅台批价本周经历短暂急跌后企稳回升，推测主因i茅台物流节奏及线下渠道集中出货所致，白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪出现修复迹象，景气改善、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化 [5][10] 3. 大众品：重视涨价主线 - 啤酒行业： - 行业有望受益于餐饮场景恢复及CPI回升，竞争格局平稳，龙头推进结构升级的长期导向未变 [4][11] - 吨价提升速度虽阶段性放缓但仍保持相对韧性，预计随着餐饮场景修复及消费提振，结构升级、吨价提升及效率优化将驱动盈利提升 [4][11] - 回顾历史CPI回升期，啤酒板块整体呈现毛销差扩张、盈利能力受益 [4] - 现阶段区域型啤酒龙头依靠大单品份额提升、销售区域拓展实现快于行业的增长，相对优势有望延续 [4][11] - 调味品行业（以海天味业为例）： - 提价渐行渐近：当前大宗商品价格迈入上行区间，上游面临成本压力，同时距离上一轮调味品提价潮（2021年）已过去5年，按照行业4-5年一轮提价的惯例，新一轮涨价渐行渐近 [4][14] - 海天味业拐点可期：公司自2024年起通过全面改革已回归增长正轨，若能在渠道库存较低、市场需求较好的时间点提价，有望实现报表端的“量价齐升”和“利润增厚” [4][12][14] - 公司引领商业模式变革：在餐饮渠道推动“餐饮解决方案”满足个性化需求，在复调领域推动“场景绑定式”消费者教育，已培育出“凉拌汁”大单品 [13] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了覆盖的50余家食品饮料行业上市公司详细的盈利预测与估值数据，包括总市值、EPS（24A/25E/26E）、2024-26年CAGR、PE（24A/25E/26E）、PEG、PS等关键指标，并对各公司给出了“增持”或“谨慎增持”的投资评级 [16][17] - 部分重点公司示例： - 贵州茅台（600519.SH）：总市值17557亿元，预计26年EPS为75.57元，2024-26年CAGR为5%，26年预测PE为19倍 [16] - 海天味业（603288.SH）：总市值2166亿元，预计26年EPS为1.35元，2024-26年CAGR为12%，26年预测PE为27倍 [16] - 东鹏饮料（605499.SH）：总市值1327亿元，预计26年EPS为10.53元，2024-26年CAGR为34%，26年预测PE为22倍 [16] - 伊利股份（600887.SH）：总市值1658亿元，预计26年EPS为1.95元，2024-26年CAGR为21%，26年预测PE为13倍 [16]