报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周债市偏强维持高位，原因是风险资产回落、宏观不确定性走高以及政府工作报告中财政力度平稳使供给端压力减轻；两会期间市场对货币政策加码尤其是双降的期待升温，但周五经济主题发布会基本证伪；T主力2606价格接近25年11月初前高，中期维度下输入型通胀压力和国内通胀修复可能扰动债市；稳增长政策未大幅加码，供给端可控，若前两个月及一季度经济数据偏弱，债市下有支撑；短期内市场可能延续震荡，直到出现新主线 [16] 各部分内容总结 期货数据 - 10年期国债期货T2603.CFE周五结算价108.550，周涨跌幅0.11%；T2606.CFE结算价108.545，周涨跌幅0.14% [10] - 5年期国债期货TF2603.CFE周五结算价106.100，周涨跌幅0.20%；TF2606.CFE结算价106.130，周涨跌幅0.14% [10] - 2年期国债期货TS2603.CFE周五结算价102.496，周涨跌幅0.04%；TS2606.CFE结算价102.506，周涨跌幅0.06% [10] - 30年期国债期货TL2603.CFE周五结算价112.420，周涨跌幅0.49%；TL2606.CFE结算价112.770，周涨跌幅0.58% [10] 价差数据 - 跨期价差：T2603 - T2606为0.005，周涨跌 -0.035；TF2603 - TF2606为 -0.030，周涨跌0.065；TS2603 - TS2606为 -0.010，周涨跌 -0.012 [10] - 跨品种价差：2TS - T为301.479，周涨跌0.077；2TF - T为103.715，周涨跌0.135；TS - TF为98.882，周涨跌 -0.029 [10] 现券收益率 - 国债收益率：1Y国债周五收盘价1.29%，周涨跌 -3.33BP；2Y国债1.35%，周涨跌 -1.27BP；3Y国债1.36%，周涨跌 -1.47BP；5Y国债1.53%，周涨跌 -0.87BP；7Y国债1.66%，周涨跌 -0.67BP；10Y国债1.78%，周涨跌0.57BP；30Y国债2.28%，周涨跌0.76BP [10] - 国开收益率：1Y国开周五收盘价1.51%，周涨跌 -6.65BP；3Y国开1.63%，周涨跌 -3.64BP；5Y国开1.73%，周涨跌 -2.55BP；7Y国开1.85%，周涨跌 -1.33BP；10Y国开1.96%，周涨跌 -0.40BP；30Y国开2.42%，周涨跌0.76BP [10] 资金利率 - 银行间质押回购利率：DR001雷斯价1.32%，周涨跌0.05BP；DR007雷斯价1.41%，周涨跌 -8.85BP；DR014雷斯价1.47%，周涨跌 -4.69BP [10] - SHIBOR利率：SHIBOR1M雷斯价1.54%，周涨跌 -0.83BP；SHIBOR3M雷斯价1.55%，周涨跌 -1.31BP [10] 行情思考 风险资产回落、宏观不确定性走高和财政力度平稳使供给端压力减轻，推动本周债市偏强维持高位；两会期间市场对货币政策加码期待升温，但周五经济主题发布会证伪；T主力2606价格接近前高，中期通胀压力或扰动债市；稳增长政策未大幅加码，供给端可控，若经济数据偏弱债市有支撑；短期内市场或延续震荡 [16] 本周关注 盘点战争爆发后大类资产逻辑演进 - 第一阶段：情绪恐慌，战争爆发冲击风险偏好，市场选择黄金避险，周一开盘油价、美元指数、贵金属走高，A股坚挺 [17] - 第二阶段：通胀担忧与流动性危机，市场对战争持续性预期变化，交易主线转向通胀和流动性危机叙事，除美元与油价外资产全线大跌，美联储6月降息概率下行 [18] 政策基调对比 |政策类别|2026年|2025年| | ---- | ---- | ---- | |优先目标|持续扩大内需等，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局|扩大国内需求等，推动经济持续回升向好，完成“十四五”规划目标，为“十五五”开局打基础| |宏观政策|强化改革举措与宏观政策协同，加强政策协同，健全预期管理机制|强化宏观政策民生导向，加强政策协同| |财政政策基调|继续实施积极财政政策，优化支出结构|实施积极财政政策，统筹财政资金| |货币政策基调|继续实施适度宽松货币政策，促进经济增长和物价回升|实施适度宽松货币政策，适时降准降息| |GDP增速|4.5% - 5%|5.00%| |城镇新增就业|1200万人以上|1200万人以上| |城镇登记失业率|5.5%左右|5.50%| |CPI增速|2%左右|2%| |居民收入|居民收入增长和经济增长同步|居民收入增长和经济增长同步| |国际收支|基本平衡|基本平衡| |人民币汇率|在合理均衡水平上基本稳定|在合理均衡水平上基本稳定| |利率|规范信贷市场，降低融资成本|推动融资成本下降，提升金融服务便利性| |赤字率|4%|4%| |财政赤字|5.89万亿|5.66万亿| |地方专项债券|4.4万亿|4.4万亿| |特别国债|1.3万亿超长期特别国债 + 3000亿补充国有大行资本|1.3万亿超长期特别国债 + 5000亿补充国有大行资本| |能耗、碳排放|单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右|单位国内生产总值能耗降低3%左右，生态环境质量持续改善| |房地产|稳定房地产市场，因城施策，盘活存量，深化公积金改革等|推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制措施，改造城中村和危旧房| |地方债务|化解地方政府债务风险，遏制违规新增隐性债务|在发展中化债，完善化债方案，优化考核管控| [26] PMI数据 PMI数据有不同数值，如49、49.1、49.3、49.5、49.7、49.4、49.8等 [27]