行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 政策驱动消费：2026年《政府工作报告》提出深入实施提振消费专项行动，通过多项具体举措激发居民消费内生动力，推动消费持续增长 [4] - 行业格局分化：2025年全球美妆十强呈现“一超一强”格局，各集团在中国区市场表现显著分化，部分品牌实现双位数增长 [4] - 新兴消费叙事：新兴消费品的蓬勃发展反映了新世代年轻人的新消费观念，解读此类消费叙事是抓住新消费公司成长的关键因素 [4][21] - 具体投资方向：报告建议关注美护、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮四个细分赛道中，具备专业性、创新性、品牌力及IP运营能力的头部国货品牌 [5][21] 政策与宏观环境 - 2026年提振消费专项行动：具体举措包括制定城乡居民增收计划、安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新、设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金、扩大个人消费贷款贴息政策、实施服务消费提质惠民行动、清理不合理限制措施、优化入境消费环境等11项内容 [4] 全球美妆行业分析 - 2025年全球美妆十强格局：总销售额达10862亿元，同比增长0.8% [4] - 第一梯队：欧莱雅销售额超3500亿元 [4] - 第二梯队：联合利华销售额超2000亿元 [4] - 第三梯队：宝洁与雅诗兰黛销售额在1000亿元级别 [4] - 其他梯队：拜尔斯道夫、科赴、LVMH在600亿元级；资生堂、Puig、科蒂在400亿元级 [4] - 增速表现：Puig以5.3%的增速成为十强中最高，科蒂集团跌幅最大 [4] - 中国区市场表现分化： - 欧莱雅集团：中国大陆市场销售额同比增长率从低个位数加速至中个位数 [4] - 雅诗兰黛：2026财年第二季度（2025年10-12月），中国大陆市场有机净销售额增长13% [4] - 宝洁集团：2026财年第二季度，大中华区有机销售额增长3% [4] - 联合利华：2025年在中国市场销售额持平，第四季度实现中个位数增长 [4] - 拜尔斯道夫：旗下妮维雅品牌2025年有机增长0.9%，中国业务重组拖累业绩，但第四季度已重回双位数增长 [4] 重点公司及事件动态 - 老铺黄金调价：2026年2月28日涨价，调价幅度约为20%-30%，调价前多地门店出现通宵排队抢购情况 [4] - 大钲资本收购Blue Bottle Coffee：大钲资本已与雀巢签约收购蓝瓶咖啡，并曾评估Costa、M Stand和% Arabica等高端咖啡标的 [4] - 咖啡赛道布局：收购蓝瓶咖啡有望推进瑞幸咖啡的高端化战略，并利用供应链优化蓝瓶成本结构；大钲资本有望实现从大众到高端精品咖啡的完整覆盖 [4] 行业数据跟踪 - 本周行情（2026.3.2-3.6）：申万美容护理指数周涨跌幅-3.04%，申万商贸零售指数周涨跌幅-3.91%，申万社会服务指数周涨跌幅-3.63% [9] - 2025年12月限额以上零售额同比数据： - 纺服类零售额同比+0.6% [8][12] - 化妆品类零售额同比+8.8% [8][12] - 金银珠宝类零售额同比+5.9% [8] - 饮料类零售额同比+1.7% [8] - 黄金市场数据： - 2025年第一季度至第四季度，黄金首饰消费量累计值同比下滑 [8][19] - 截至2026年3月5日，COMEX金价为5093.3美元/盎司 [8][19] 投资分析意见与建议关注标的 - 美护行业：建议关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份 [5][21] - 黄金珠宝行业：建议关注更受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基 [5][21] - 潮玩行业：建议关注具备IP创造及丰富IP运营成功经验的公司，如泡泡玛特 [5][21] - 现制茶饮行业：建议关注品牌力较强且业务覆盖区域较广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗 [5][21]