行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 总量：新一轮以旧换新补贴政策实现无缝衔接，刺激2026年重卡增长动能延续[3] - 结构：新能源渗透率长期提升趋势向好，出口表现亮眼并成为2026年行业投资主线[4] - 格局：行业集中度高，龙头地位稳固[5] - 投资建议：把握全球化投资主线，关注在电动化转型与全球化推进中具备先发优势的标的[6] 总量分析总结 - 政策背景：2025年12月29日出台的新一轮以旧换新政策基本沿用2025年框架，并优先支持电动货车更新，实现政策无缝衔接[3] - 销量数据：2026年1-2月国产重卡销量约18.0万辆，同比增长+17.5%[3] - 月度表现：1月销量迎“开门红”，批发销量10.5万辆，同比+46.0%；2月受春节影响销量为7.5万辆，同比-7.8%，环比-28.8%[3] - 未来展望：预期3月各厂家将加快销售节奏进行季末冲关，叠加各地补贴细则出台，销量将有所改善[3] 结构分析总结 - 新能源重卡：2026年1月国内新能源重卡批发销量为2.0万辆，同比+102%，单月渗透率为21.5%，较2025年同期提升2.9个百分点[4] - 渗透率趋势：2025年末因预期政策退坡形成抢购潮，导致2026年1月渗透率环比下降约32个百分点，但随着高速重卡专用充电站密集落地，补能焦虑缓解，长期提升趋势向好，2026年全年渗透率有望突破30%[4] - 出口表现：2026年1月国产重卡出口3.0万辆，同比+23.9%[4] - 出海逻辑： - 需求与份额：“一带一路”沿线国家基建需求持续释放，国产重卡在东南亚、中东及非洲等地区份额有望提升[4] - 欧洲市场突破：凭借完整的电池产业链、成本和技术优势，国内企业有望在电动化时代实现欧洲市场突破，赚取更高利润并带动品牌跃迁[4] - 商业模式转变：行业正从简单销售模式向属地化生产、高端产品定制和配套服务的生态运营模式转变，出海有望改善企业单车盈利能力[4] 行业格局总结 - 龙头表现：以中国重汽、一汽解放为首的企业市场地位稳固，2026年1-2月累计销量分别为5.3万辆和3.3万辆[5] - 集中度：2026年1-2月重卡行业CR5为90.8%，行业集中度高[5] 投资建议总结 - 核心逻辑：以旧换新政策刺激叠加置换更新周期临近，国内需求回暖；在“一带一路”建设和电动化转型浪潮中，出海需求旺盛[6] - 投资主线：建议把握全球化投资主线[6] - 关注标的：关注在电动化转型、全球化推进中先发优势显著、销量及业绩兑现度较高的标的，包括中国重汽A+H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、天润工业、长源东谷、中原内配、威孚高科、汉马科技[6]