报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 信贷是当前资金宽松行情的“第一层”逻辑，2026 年以来资金宽松行情持续，银行间回购市场“量松价低”，相关利差处于历史低点 [1][2] - 信贷投放偏缓和对狭义流动性和债市有四方面意义，信贷未“开门红”催生债市配置和资金宽松行情 [3] - 只要信贷投放预期无明显改善，资金宽松逻辑可持续，不降息情形下央行合意回购利率 DR007 或在 1.40%左右，货币政策重心或在规范市场行为 [4] 各目录总结 信贷是当前资金宽松行情的“第一层”逻辑 - 研究狭义流动性的三大工具为机构融入融出行为、信贷和汇率，均为日频数据能及时反映边际变化 [1][11] - 2026 年以来资金宽松，银行间回购市场“量松价低”，相关利差处于历史低点，信贷是资金宽松“第一层”逻辑，大行净融出是资金面“同步略领先”指标 [2][12] - 信贷投放偏缓和对狭义流动性和债市有四方面意义，信贷未“开门红”催生债市配置和资金宽松行情 [3][13] 狭义流动性 央行操作 - 短期流动性削峰填谷，3 月 2 - 6 日质押式逆回购净投放 -13634 亿元；中长期流动性 3M 买断式逆回购缩量或因商业银行需求变化 [15] 机构融入融出情况 - 资金供给方大行净融出处于季节性高位，资金需求方绝对融资余额高但相对杠杆率较低 [18][31] 回购市场成交情况 - 资金量宽价稳，资金情绪指数较为宽松 [39][41] 利率互换 - 利率互换成本小幅下行，CD 与 IRS 利差延续低位 [47] 政府债 下周政府债净缴款 - 过去一周政府债净缴款 2820 亿元，未来一周净缴款 -21 亿元，明显减少 [49] 政府债期限结构 - 展示了截至 3 月 6 日发行期限在 10 年以上超长债发行情况，以及国债、地方债发行期限结构表 [52][53][54] 同业存单 绝对收益率 - 整体下行 [55] 发行和存量情况 - 展示了截至 3 月 6 日同业存单发行结构表和存量结构表 [61][62] 相对估值 - 展示了同业存单相关利差分析，如 1 年 AAA 同业存单与 R007、DR007 等利差及 2020 年以来分位数 [64]